加息後的穩定幣“真香”嗎？

穩定幣周刊第26期，統計數據截至2026年9月16日

本周速覽

• 穩定幣真實交易在經歷大盤波動後止跌回升，基本面有所改善。

• 《清晰法案》未通過參議院程序性投票意味著圍繞穩定幣生息合法性的爭議將持續到至少2027年。

• 美聯儲三年來首次加息，將聯邦基金基準利率目標區間上調25個基點到3.75%至4%。利率環境的不確定性或將真正影響未來市場中短期的決策方向。

一周穩定幣支付數據

穩定幣市場概覽

• 體量延續增長： 截至9月16日，全球穩定幣鏈上總供應量為3,166億美元（覆蓋155個幣種），近30日+1.7%。存量連續第四期月度上行，增幅企穩於+1.7%，供應側擴張態勢延續。

• 鏈上活躍度維持高位： 日均轉賬量2,664億美元（環比+5.7%）、日均交易7,550萬筆（環比+4.1%）、日均活躍地址490萬個（環比-1.5%）。轉賬與交易延續上行，活躍地址小幅回落。

穩定幣交易概覽

• 真實交易占比12.9%： 過去七天鏈上名義交易量1.7萬億美元（占名義交易量12.9%），經調整後真實交易量2,189億美元；總交易4.262億筆，真實交易6,100萬筆。

• 零售端小額高頻： 零售真實交易量約20億美元（占真實總量0.9%），發生交易4,460萬筆（占真實總筆數73%）。

周環比：真實結算止跌回升

• 金額與筆數全面回升： 截至9月16日，名義交易量環比+30.8%、經調整後真實交易量+15.5%、總交易筆數+10.4%、經調整後真實交易筆數+13.0%。前兩周連續下探的真實結算量本周止跌回升，金額端與筆數端同步轉正，回暖較為全面。

• 零售端延續擴張： 零售真實交易量環比+11.1%、零售真實筆數+15.5%，連續第二周上行。真實交易占名義比例由上周約14.6%回落至本周約12.9%，名義交易量增速快於真實端，但真實結算與零售小額均實打實回升。

結構分析：真實結算企穩，零售端同步走強

• 真實交易止跌回升： 經調整後真實交易量在連續兩周回落後，本周回升至2,189億美元，坐實前期下行屬歸隨大盤的短期波動，而非趨勢性轉向。與上周“金額降、筆數穩”不同，本周金額端與筆數端同步回升，回暖更為全面。

• 零售端延續擴張，筆數占比續升： 零售真實交易量（+11.1%）與零售真實筆數（+15.5%）雙雙走強，連續第二周上行，零售真實筆數占真實總筆數由上周約71%升至本周約73%。筆數上以零售小額為主、金額上以機構大額為主的啞鈴結構保持不變，底層日常支付需求持續增強。

• 月度存量與活躍度同步向好： Artemis 30日口徑下，總供應量近30日+1.7%、連續第四期增長，日均轉賬（+5.7%）、日均交易（+4.1%）延續上行，僅活躍地址小幅回落（-1.5%）。存量穩步擴張、使用端保持活躍，與周度真實結算的回升方向一致，基本面延續改善。

數據來源：Artemis、Visa、OSL Research

口徑定義：經調整後真實數據指剔除套利、劃轉、做市回轉等噪聲；據Visa定義，零售端交易為單筆交易量小於250美元，非零售端為單筆交易量大於等於250美元。

一周穩定幣支付與基礎設施要聞

“好消息，我們暫時還能繼續給客戶分派收益！壞消息，支票上的金額可能更大了。”

1. OSL支持Payment Asia使用港元穩定幣HKDAP完成B2B支付

• 摘要速覽：9月14日，全球穩定幣支付與交易基礎設施公司OSL集團聯合香港一站式電子支付平台Payment Asia與香港持牌穩定幣發行人錨點金融，宣布完成了合規港元穩定幣HKDAP在物流與商務差旅兩類場景的B2B支付。OSL在流程中提供機構級數字資產分銷與結算基礎設施。

• 為何重要：該合作首次將港元穩定幣HKDAP拓展到物流與商務差旅兩類B2B支付流程。官方公告稱，兩項場景驗證了代幣化結算如何支援提升交易處理效率和資金流透明度，並協助運營、財務及合規團隊更有效地進行對賬及例外情況管理。

2. OSL與Banking Circle合作拓展多幣種穩定幣兌法幣支付通道

• 摘要速覽：9月15日，OSL集團宣布與歐洲持牌支付基礎設施銀行Banking Circle擴大合作，在原有歐元通道基礎上新增澳元、英鎊、港元、新元與美元，將其機構級多幣種支付軌道擴展至六種貨幣，推動OSL開拓B2B業務的新市場。

• 為何重要：該合作將允許OSL的機構客戶全年不間斷地在全球範圍內收取、兌換及結算資金，無需在不同司法管轄區分別對接多個銀行，實現更高效便利的跨市場、跨貨幣、跨支付通道資金流轉。

3. 美國參議院未通過《清晰法案》程序性投票

• 摘要速覽：9月15日，美國參議院就推進《清晰法案》的動議進行程序性投票，最終以49票贊成、50票反對的結果未獲通過，多名共和黨參議員亦倒戈投下反對票。共和黨與民主黨在投票前夕幾乎就逾600頁的法案文本相互妥協，但在政府官員利益衝突和穩定幣收益及銀行保護等關鍵問題上仍存分歧。

• 為何重要：此次參議院闖關失敗意味著《清晰法案》至今仍未能進入正式的立法辯論和修正表決階段，並幾乎無望在2026年本屆國會的立法會期中獲得通過。美國數字資產行業的結構性監管體系仍未完成立法，監管機構的行政規則有可能被推翻，穩定幣生息的合法性依然懸而未決。

4. Visa與Circle領投Velocity A+輪融資

• 摘要速覽：9月15日，英國穩定幣支付與財資平台Velocity宣布完成1,000萬美元的A+輪融資，投資方包括Visa Ventures、Circle Ventures和Ripple等六家機構。Velocity今年8月完成3,800萬美元A輪融資，公司擬將資金用於向發行人和支付平台等全球各類金融機構提供穩定幣基礎設施。

• 為何重要：在長期合作的穩定幣結算平台BVNK於8月被萬事達卡收購後，Visa持續尋找新的機會強化其穩定幣支付基建實力。除Circle與Ripple兩家穩定幣公司外，此次參投的Haun Ventures亦是Bridge和BVNK的投資方。

5. 美聯儲3年來首次加息

• 摘要速覽：9月16日，美聯儲宣布將聯邦基金基準利率目標區間上調25個基點，到3.75%至4%。這是自2023年7月底以來美聯儲首次加息，此次決定獲得聯邦公開市場委員會12名成員的全票贊同。加息決定宣布後，美國6個月和2年期國債收益率分別跳漲7個基點和10個基點，Circle美股盤中股價跌幅一度擴大約5個百分點。

• 為何重要：美債等無風險資產的收益率提升將變相提高持有生息穩定幣的機會成本。儘管穩定幣發行商將直接受益於儲備收入增加，但也將迫使其提供更高的收益方案以挽留客戶。市場預計美國2026年仍將再加息一次，且高息環境料將維持到至少2027年下半年，收益率競爭和高息對經濟活動的遏制將令高成長高風險的穩定幣企業前景增添變數。

本周簡訊

• Open Standard創始CEO Zach Abrams於9月10日發文稱，擬將Open USD打造成“最有用”的穩定幣，全球大部分商品和服務都應能用其支付，其儲備金收益將按真實商業交易量而非資產規模向參與者激勵分成。

• 日本支付服務商Netstars於9月11日宣布擬將旗下StarPay與Stablecoin Pay接入L1公鏈Kaia上的穩定幣，讓與韓元、港元、新台幣及東南亞等貨幣掛鉤的亞洲穩定幣可於日本實體商店完成跨境支付。

• 泰國證券交易委員會於9月13日就穩定幣監管原則公開徵求意見，擬禁止用戶從他人的加密錢包充值或提現至他人錢包，並設置每人每運營商每日出金和入金不超過15萬美元的限額。

• 美國證券交易委員會主席Paul Atkins於9月14日在Solana Policy Institute峰會表示，無論國會是否推進《清晰法案》立法，SEC都將繼續推進數字資產監管議程，包括用數字資產合法募資、代幣化股票過戶代理規則和數字資產託管框架等。

• 美國司法部於9月15日就約6,119萬枚USDT提起民事沒收訴訟，指其為伊朗黑市石油銷售所得，兩家中介公司借幣安賬戶為相關交易洗錢、向伊朗政府及革命衛隊輸送資金，涉案關聯地址累計經手逾15億美元非法石油交易款項。

• 新加坡超級應用平台Grab於9月15日宣布將以14.9億美元現金價格，向Advance Intelligence Group收購“先買後付”金融科技公司Atome Financial的60%股權，預計交易於2027年第三季度完成，雙方亦預計將於完成交割兩年後收購剩餘40%股權。

• Circle於9月16日上線其L1公鏈Arc主網，以USDC作為網絡手續費的支付代幣，首批驗證節點包括貝萊德、Visa、DTCC、洲際交易所與渣打銀行。

分析師評論：加息後的穩定幣“真香”嗎？

當用戶持幣的機會成本上升，銀行也在主動布局後，穩定幣生息的核心賣點還有沒有價值？

本周幣圈的焦點大多聚焦於《清晰法案》在美國參議院的程序性投票。不出意料地，受制於難以調和的利益衝突與分歧，它甚至未能突圍國會進入最終的辯論修法階段。這是銀行界積極游說下的一場關鍵勝利。外界也已普遍預期，該法案在2026年通過落地的可能微乎其微，未來能否順利推進，除了銀行業決絕的態度，還將取決於今年11月的美國中期選舉結果。

這部擬為美國數字資產行業設立結構性監管體系的法案，其爭議和矛盾一直較為明顯，儘管仍有不少業界人士和炒作資金押注其有概率通過，市場卻明顯早已對這一“確定的不確定性”完成定價。Circle近期再次印證了加密市場的投機性。游資在法案投票結果出台前炒高股價，但企業基本面、利率和市場對法案成功通過投票概率偏低的預期，都令Circle的股價未能突破2026年初市場瘋狂時的高位，並且在法案投票前兩周就階段性見頂回吐。當美聯聯儲宣布加息後，Circle本就疲軟的股價，在盤中跌幅一度擴大。

《清晰法案》早已不只是單純的加密市場規則，而是成為美國黨派政治、總統利益和銀行系統風險等多種因素交織的複雜議題。幣安創始人趙長鵬在該法案程序性表決失敗後說，該結果唯一的慰藉，如果有的話，就是穩定幣依然能夠繼續產生收益。這次程序性表決的失敗，並不代表《清晰法案》的徹底終結，更多只是一次讓各方利益借機直抒胸臆的“標題新聞”。當市場在爭論穩定幣還能否派息的時候，面對美聯儲3年來的首度加息，從業者們或許應該重新拾起那個赤裸但嚴肅的話題：如果這本就已是一門難做的生意，那麼穩定幣對於市場的價值究竟在哪裏。

2026年9月16日，美聯儲宣布將聯邦基金基準利率目標區間上調25個基點，到3.75%至4%，美國6個月和2年期國債收益率分別即時跳漲7個基點和10個基點。高流動性和高評級的美國短期國債一直是法幣支持型穩定幣最青睞的儲備資產，無風險收益能為穩定幣發行人每年貢獻相當可觀的收入。加息在理論上意味着，穩定幣發行人的儲備收益將因國債收益率的上行而增長，對公司基本面應該屬於重大利好。

但收益也一直是主流穩定幣目前主打的核心賣點之一，雖然它備受爭議。穩定幣和其背後的區塊鏈技術確實能夠實現高效、便捷、突破傳統金融基建限制的資金流轉，並且着實能夠解決企業和個人在跨境匯款、消費支付、貨幣穩定等方面長期難以解決的痛點。儘管如此，穩定幣公司現在正面臨兩個現實問題。

其一，是客戶的選擇成本正在變高。低息環境下，穩定幣憑藉其相對穩健和可觀的儲備收益，可以吸引到包括散戶、機構、交易所和做市商等各方客戶與合作夥伴來持有和流轉，穩定幣公司再以收益或獎勵等方式鼓勵用戶繼續持有和流通，形成正向循環的業務飛輪。但當便捷易購的無風險美國國債乃至銀行存款收益開始提升，用戶（特別是非幣圈原生用戶和機構）選擇穩定幣的理由就少了一分。對於一些本身沒有強烈鏈上需求的穩定幣持有人而言，想要留住它們，勢必需要提供更高的收益和激勵，儲備收益的增長在穩定幣公司的資產負債表上，能夠保留多少，取決於其願意分出多少收益、甚至倒貼多少來留住用戶。

其二，是銀行業已經開始的主動防禦。當銀行業自己開始入局，用代幣化存款加銀行體系內穩定幣“雙線夾擊”的時候，穩定幣公司有沒有還手之力？對於絕大部分的穩定幣而言，答案顯然是否定的。憑藉嚴格的反洗錢與合規審查、完善的結點網絡，以及銀行本身提供的代幣化存款收入，銀行的這一盤棋局顯然“進可攻、退可守”。而目前穩定幣企業們可見的應對方式有幾種：一是趁銀行穩定幣還遠未成氣候之際，拼命在實體經濟應用場景中攻城略地搶得先行者優勢；二是拓展公鏈、質押借貸和智能體經濟等業務，令其收入來源多元化；三是申請銀行牌照，在傳統金融和數字資產相融合的趨勢中與傳統存貸機構相向而行，成為新興銀行體系中的一部分。

根據美聯儲的最新點陣圖，美國貨幣當局的官員們顯然一致回到了“在更長時間內維持高利率”（higher-for-longer）的防禦性貨幣政策路線中。市場預期2026年底前至少還會有一次加息，且高息環境可能至少將持續到2027年下半年。儲備收益的增長是否能夠抵消所有穩定幣公司正在面臨的挑戰，這筆賬或許需要每家公司內部自己算清。

而Circle首席執行官Jeremy Allaire今年2月接受路透社採訪時的觀點，其實已經明確反映出行業頭部穩定幣公司的立場和對市場環境以及公司戰略的看法。Allaire對降息表示歡迎，因為其能為市場創造一個更好的投資環境，並且有利於促進穩定幣的流通，“更高的利率，理論上能為我們帶來更多收入，但它實際上卻減緩了資金在經濟中流轉率，所以我們認為，利率的下行才能為穩定幣帶來更多的應用和增長。”

Allaire的觀點在某種程度上得到了其競爭對手的隔空響應。Open Standard的創始首席執行官Zach Abrams就在本周發文，稱旗下聯盟穩定幣Open USD的儲備金收益，將按真實商業交易量而非資產規模向參與者激勵分成。該聯盟於成立時宣布會將絕大部分儲備收益分享給參與者後，Abrams的最新表態明確了這一由Stripe和Visa等支付巨頭支持的跨國聯盟的戰略路徑，也是最符合當前主流監管機構意圖、看上去最富有浪漫主義英雄色彩的一條道路：Open USD不是企業財庫，而是支付工具，把穩定幣用起來，造福全世界中小商戶。

以上的種種展望，當然有相當一部分是基於長期而言，銀行成功推廣其穩定幣的假設。這也並非是保守與消極，穩定幣無疑是全球金融體系的一次重大機遇和演進，它終將成為新一代全球金融基礎設施的底座基石之一。歷史的車輪滾滾向前，技術的進步無法阻擋，未來的穩定幣行業也很可能會是百花齊放、各有所長，多線共存的格局，銀行、穩定幣公司乃至各類企業與金融機構，都將有機會在這一競爭激烈的領域分得一杯羹。但这注定，將是一場大浪淘沙的漫長旅程。