“大脫鉤”：0.4%的穩定幣供應微漲如何撐起4820億美元的全球支付版圖

• 美國貨幣監理署發佈《天才法案》監管實施細則，取消此前「通過第三方間接付息即默認違規」的預設，為穩定幣發行人通過第三方付息留下灰色操作空間。

• 摩根大通將其美元存款代幣JPM Coin（JPMD）擴展至以太坊主網，向獲准的機構客戶開放。

• Circle聯合創始人兼首席執行官Jeremy Allaire稱，公司正準備進入約40個新興與發展中市場，重點覆蓋東南亞、拉美、非洲與中東。

數據截至2026年10月21日

I. 一週穩定幣支付與基礎設施要聞

美國穩定幣市場眾生相：貨幣監管機構『倒戈』支持穩定幣付息，最大銀行用自家存款代幣對壘穩定幣，最大合規穩定幣發行人衝出美國，走向世界。

1. 美國OCC新規為穩定幣留下第三方間接付息可能性

• 摘要速覽：10月21日，美國貨幣監理署（OCC）發佈了將於2027年1月18日與《GENIUS Act》（俗稱《天才法案》）一同生效的穩定幣監管實施細則，當中在穩定幣「間接付息」問題上大幅讓步。儘管《天才法案》嚴禁穩定幣發行人直接向持幣人付息，但OCC的執行細則取消了此前「通過第三方間接付息即默認違規」的預設，改由OCC進行事後逐案審查，意味著穩定幣在美國依然有機會合法派息。該細則遭到美國銀行業的廣泛批評。

• 有何意義：OCC的讓步為發行人和交易所發放餘額獎勵等行為留出了灰色操作空間。但事後逐案審查的做法令監管約束從清晰的紙面預設界限變成了不透明的事後裁量，增加了穩定幣發行人與相關方的合規風險與未知數。除付息爭議外，細則還敲定發行人須持100%準備金、2個工作日內處理贖回及500萬美元最低資本門檻等硬性指標；反洗錢及制裁相關規定將另行制定。

2. 摩根大通存款代幣JPMD登陸以太坊主網

• 摘要速覽：10月19日，摩根大通旗下數字支付部門Kinexys將其美元存款代幣JPM Coin（JPMD）擴展至以太坊主網，向獲准的機構客戶開放。JPMD是摩根大通銀行存款在公鏈上的數字化憑證，機構客戶可藉此全天候在鏈上完成美元存款的收付。JPMD自2025年11月起在由Coinbase構建的以太坊L2網絡Base上運行，本次新增以太坊主網後形成多鏈部署。

• 有何意義：存款代幣與穩定幣都是在公鏈上流轉的美元憑證，但前者由銀行發行、直接對應銀行存款，旨在把既有銀行賬戶體系直接上鏈。摩根大通把JPMD擴展到以太坊主網，意味著這家全球系統重要性銀行意在部署自有存款代幣爭奪鏈上機構資金的收付場景，而非借道第三方穩定幣。

3. Circle計劃進入約40個新興市場

• 摘要速覽：10月16日，Circle聯合創始人兼首席執行官Jeremy Allaire接受路透社採訪時表示，公司正準備進入約40個新興與發展中市場，重點覆蓋東南亞、拉美、非洲與中東。Allaire稱，這些地區對穩定幣在支付與金融基礎設施中的需求正在上升，此次拓展意在服務當地的支付與資金流轉需求，而非單純增加交易場所。Circle於上個月剛剛宣佈擬以約4億美元全股票交易收購新加坡跨境支付基建公司Tazapay，後者擁有全球逾100個市場的本地收付款通道。

• 有何意義：Tazapay的賦能讓Circle有了進一步拓展其USDC流通量與生態的空間與機會。Circle高調宣佈大舉進軍新興市場，對當地用戶而言多了一條主流合規穩定幣支付通道，對從業者而言則意味著穩定幣支付在新興市場的競爭將更加激烈。

本週簡訊

• 德意志銀行企業銀行業務聯席主管Gerald Podobnik於10月16日向路透社表示，該行將在數週內於德國推出首個數字資產託管服務，明年拓展至亞洲金融中心；服務初期託管比特幣、以太幣等主流資產，之後將提供主流穩定幣的出入金服務，並計劃推出代幣化存款與協助客戶發行數字債券。

• Mastercard於10月19日推出穩定幣風險情報工具Stablecoin Security，首批合作方為Borderless.xyz與Keyrails。該工具幫助金融機構在穩定幣支付流程中識別欺詐、詐騙、制裁規避等風險，可在資金上鏈前介入。

• Matera、Payfinia與Solana基金會於10月19日在Money20/20 USA首次公開演示美國二維碼支付新標準X9.150，一張發票二維碼可支持通過FedNow、RTP網絡或以Solana鏈上的USDC完成付款。

• Thunes於10月19日宣佈與Coinbase達成合作，由Coinbase提供穩定幣基礎設施、Thunes對接其覆蓋140多個國家與90多種貨幣的全球法幣出款網絡，將收到的USDC兌換為當地貨幣並發放至收款人的本地銀行賬戶或手機錢包，應用於企業供應商付款、零工薪資發放與跨境匯款。

• 西聯匯款於10月21日宣佈選擇穩定幣支付基礎設施公司Noah，為其收款重定向（Receiver Redirect）服務提供底層鏈上銀行網絡。該服務專為西聯的白標美元穩定幣USDPT搭建，覆蓋60多種法幣、200多個國家與地區，Noah負責預存資金、兌換與發放所需的資金管理及牌照合規支持。

II. 分析師評論

「大脫鉤」：0.4%的穩定幣供應微漲如何撐起4820億美元的全球支付版圖

雖然穩定幣在全球商業中的佔比還不算大，但大勢已經非常明確：泡沫和虛火正在退場，實體價值正全面接管市場。

進入2026年第三季度，整個加密市場正在發生一場靜水深流的質變。區塊鏈分析平台Allium的最新數據釋放出了一個再清晰不過的信號：穩定幣的總供應量（Total supply）和支付額（Payment volume）已正式「脫鉤」。

直白地說，市面上的穩定幣沒怎麼增發，但被拿去用於做轉賬、付賬等交易的資金規模卻跑出了驚人的量級。2026年前9個月，穩定幣的總供應量幾乎原地踏步，只微漲了0.4%（停在3050億美元）；但實際的支付額卻暴漲45%，在超10億筆交易中上升到了4820億美元。

這股增長的發動機，主要是商業支付。前三季度，光是企業對企業（B2B）的結算就衝到了1340億美元，佔了整體支付額的近三分之一。如果把商家收款、企業發工資等場景全算上，商業相關的穩定幣資金流動高達3090億美元，佔比六成以上。雖然對比傳統的信用卡網絡，穩定幣在全球商業中的份額還不算大，但大勢已經非常明確：泡沫和虛火正在退場，實體價值正全面接管市場。

打破歷史綁定：不再依賴「增發」驅動支付額

在以往的加密市場週期中，穩定幣的總供應量與支付額通常保持著高度同頻。2017至2022年間，總供應量增加往往直接推高支付額；而一旦總供應量收縮，支付額也便迅速降溫。

這種強綁定關係在當時有其內在邏輯：穩定幣幾乎僅作為加密交易所內的交易保證金與流動性工具。缺乏實體商業場景的錨定，穩定幣的支付額當時只能被市場槓桿與投機情緒所綁架。

然而2026年的數據打破了這一傳統依賴。支付額的增長不再被動依賴於穩定幣的發行，既有穩定幣的流動速度顯著加快、資金利用效率大幅提升，並精準支撐起兩大落地場景：

1. 高頻消費支出：綁定穩定幣的刷卡通道和微額支付，讓小額日常消費迅速滲透。這種小額、高頻交易的湧入，直接推動前三季度的支付筆數暴增71%（達到10.4億筆），同時也把單筆平均支付額從544美元稀釋到了462美元。

2. 高額商業結算：企業級應用則承擔了資金體量的重任。如今，越來越多的公司開始依賴穩定幣跑核心財務流程，從跨國發工資、付供應商賬單，到公司內部的財資調度，全面鋪開。

二者相互補充：消費者端貢獻了交易頻次，企業端則奠定了支付額規模。

撬動這場質變的三大底層推手

傳統卡組織抹平了消費門檻

商戶接受度曾是個人端穩定幣支付的主要瓶頸，如今這一障礙已被基本消除。Rain、Wirex及KAST等現代支付中間件，成功將穩定幣接入Visa和Mastercard的標準網絡。消費者在收銀台刷穩定幣支付卡，後台毫秒級將穩定幣兌換為當地法幣，商戶直接接收法定貨幣，全程無需接觸加密錢包。

Allium數據顯示，截至2026年9月，穩定幣支付卡消費額同比激增10倍至39億美元，其中50美元以下的小額支出佔了84%。消費者無需等待線下商家主動支持加密貨幣，即可直接在收銀台完成日常消費。

更深遠的影響在於資本效率的重塑。以往使用穩定幣消費，意味著需在無收益的錢包中預留閒置資金以應對日常支出及鏈上手續費等。而現在的即時轉換機制消除了這種備用資金池——資金可始終存放在高息賬戶中賺取收益，只有在結賬扣款的瞬間，支付中間件才會把穩定幣換成法幣劃走。

雖然這本質上是即用即兌的通道，而不是閉環循環，但該機制把消費摩擦降到了零。用戶不需要長期囤積穩定幣即可隨時消費，這使得支付額規模得以成倍放大，同時穩定幣的總供應量依然能保持精簡。

監管紅線與「即時按需資金調撥」機制

宏觀環境與監管政策也在推高穩定幣的流轉速度。歐洲MiCA法案及美國《GENIUS法案》下的銀行新規明確劃定紅線：嚴禁支付型穩定幣發行方直接向持幣者支付利息或被動收益。

在長期高利率的大背景下，把大額資金停留在零收益的穩定幣上屬於嚴重的資本浪費。因此，企業財務團隊開始調整運作模式。

「即時按需資金調撥」機制（JIT）應運而生，它打破了傳統為了「以防萬一」而提前在各個賬戶預留資金的模式（《The Borderless》節目對這一趨勢做過深入剖析）。企業財資部門將核心資金停泊在有收益的資產中（如鏈上代幣化美國國債或傳統銀行的高息賬戶），在結算前的最後一刻持續獲取收益。

一旦觸發跨國供應鏈賬單或薪酬支付等類似需求，資金會在瞬間兌換為支付型穩定幣，通過區塊鏈秒級劃轉完成結算。收款方在收到資金後，可立即兌換回當地法幣或重新投入收益型RWA資產。通過JIT即時模式，企業無需保留大規模的穩定幣常備資金。資金僅在傳輸的極短時間內呈穩定幣形態——因此，即便穩定幣的總供應量保持平穩，也依然能夠支撐支付規模的迅速擴張。

商業模式重塑：不賺利差，改賺「過路費」

隨著美國《GENIUS法案》以及OCC指引相繼落地，監管路徑逐漸明朗，傳統金融正將穩定幣支付網絡直接嵌入到企業級軟件平台中。這也直接改變了數字支付的商業變現邏輯：平台不再像傳統銀行那樣依賴利息差或存貸業務，而是轉向將支付額作為核心的變現來源。

為了最大化捕捉支付額，機構級穩定幣基礎設施成為了各大平台競爭的焦點。其中，OSL發佈的USDGO是增速最亮眼的新秀之一。它的底層架構非常硬核：由擁有美國聯邦牌照的Anchorage Digital Bank負責發行，底層儲備資金由摩根大通、貝萊德和高盛共同託管，同時配備按月公示的第三方獨立審計報告，並與OSL的企業級支付網絡緊密打通。同時，Fifth Third、Citizens及SoFi等主流金融機構，正將API網關接入企業的ERP系統、發薪平台及財資看板，在傳統銀行賬戶與區塊鏈通道之間搭起直接橋樑。

鑑於軟件平台主要靠支付額流水抽成獲取邊際利潤，其有充分動力打造極致順暢的穩定幣結賬與供應商付款流程。相比勸導用戶長期持有零收益代幣，平台更傾向於將穩定幣定位為其最核心的角色：一條超高速、低成本的「高效過路管道」，專門用於處理B2B賬單與跨境結算等支付場景。

展望未來，穩定幣總供應量與支付額的分道揚鑣，標誌著加密市場徹底告別了憑空造資產的投機時代，正式駛入真實世界的金融基礎設施建設階段。

當支付路由過程變得無感——直接嵌入至金融科技應用、刷卡網絡及自動化機器支付協議深處時，穩定幣生態系統的健康度將不再單純由總供應量來衡量。未來，衡量成功的標準或將是結算速度、工作流整合深度，以及數字美元在全球商業大動脈中的流轉效率。