本周宏观环境呈现政策信号与财政不确定性缓解并行，重点体现在美国与亚洲（尤其是香港）。

在美国方面，美联储理事 Stephen Miran 于 11 月 7 日 表示，美元计价稳定币的广泛采用，可能通过增加可借资金供给、提升对美国国债需求，从而降低经济的中性利率水平，指向更低利率环境。

与此同时，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）在金融科技周宣布 放宽虚拟资产监管：自 11 月 3 日起，持牌虚拟资产交易平台（VATP）可：

• 共享 全球订单簿（不再局限香港本地）

• 向专业投资者分发成立未满 12 个月的新代币及受监管稳定币

香港金融管理局也推出 “金融科技 2030” 路线图及 代币化沙盒，以推进货币市场基金等资产的真实代币化交易。

另一方面，因为停摆而中断经济数据发布的 美国政府 40 天停摆 随参议院通过拨款法案（将资金延长至 2026 年 1 月 30 日）而结束。分析人士认为，这将恢复经济数据发布并强化联储温和政策预期。

展望未来，市场将聚焦 11 月 13 日 公布的 10 月 CPI 和实际收入数据：

• 若数据偏软 → 降息预期增强

• 若数据偏热 → 鹰派担忧可能回升

在现货加密产品方面，香港继续 领先美国：由华夏基金（ChinaAMC）发行、管理费 0.99% 的 Solana ETF 于 10 月 27 日 在港交所上市，并吸引亚洲资金配置至 Solana。此举叠加监管放宽，凸显区域政策正在影响数字资产资本轮动。

重点市场回顾 —— 资金流向、持仓与机构行为

市场参与度仍偏低，走势具方向性但较脆弱：

ETF 资金流向显示结构性轮动

→ BTC、ETH 处于持仓重置期；SOL 出现提前轮动信号。

机构与企业财库配置

• 美国大型企业依旧保持 谨慎增持态度

• 日本上市公司 Metaplanet（东京）于 10 月 31 日 从 BTC 抵押授信中提取 1 亿美元 增持 BTC 并回购股份 当前持仓 ≈30,823 BTC，目标于 2027 年 达 210,000 BTC

• XRP 现货 ETF 预计 11 月 13 日 上市（待 SEC 核准）

DeFi 概览 —— TVL 收缩与协议结构变化

受去风险情绪与安全事件影响，DeFi TVL 自约 1500 亿美元 降至 1300 亿美元：

连续安全事件加剧资金外流：

• Balancer V2 遭受超 1.2 亿美元 漏洞攻击

• Stream Finance 披露外部托管资产约 9.3 亿美元 丢失 → DeFi 做市商 Elixir 随后关闭 deUSD

资金加速回流至 低风险抵押/质押协议：Aave、Lido、EigenLayer、ether.fi。

资金费率（Funding）—— 杠杆正在重建但结构不均衡

要点：

• 杠杆回归 不均衡 → 机构谨慎，零售激进

• SOL 的 负资金费率 + 现货净流入 常先于 反弹

• 短期波动风险提升

展望（11 月 10 日 – 14 日）