每周市场要点——宏观、政策与流动性环境

最新公布的 9 月 CPI 同比增速为 3.0%，低于市场预期，减轻了此前对美国财政扰动可能重新推升通胀的担忧。数据表明通胀仍在温和下行，为美联储未来调整货币政策提供空间。当前利率期货定价显示，市场预计美联储将在 10 月 29 日和 12 月 10 日 各进行一次 25 个基点降息。与此同时，市场正讨论美联储可能在 12 月暂停缩表（QT），减缓资产负债表收缩，从而改善系统性流动性。在 10 月 10 日大规模清算事件 之后，加密衍生品市场杠杆已显著去化，当前仓位相对清洁，有利于 BTC 和 ETH 在短期内维持更稳健的上行结构。

市场结构观察——资金流向、仓位配置与机构行为

整体来看，市场流动性充足且呈现一定方向性。但由于参与主体广度有限，若情绪出现波动，市场仍存在短期脆弱性。

黄金 vs 比特币：供给机制差异驱动定价体系不同

黄金需求中，央行与 ETF 持有量占比约 60%，体现长期储备属性；而比特币的价格对资金流速变化更敏感。

机构财库（DAT）配置倾向

• BTC：长期风险回报仍具吸引力，但大型企业财库在当前价格区间并未显著增持，更偏向逢低布局。

• ETH：仍有净增持，但主要集中于少数高信息优势机构，如 Bitmine Immersion Technologies（BMNR）。

资本轮动结构

• 轮动方向呈现：BTC → ETH → SOL（高流动性大盘资产）

• 小市值资产买盘深度仍不足，风险偏好尚未全面扩散。

机构层面最新进展

• 美联储探索 DLT 结算接入（“精简主账户”概念），或将首次在政策框架下连接区块链与美国核心清算体系。

• 超 10 亿美元 XRP 财库 SPAC 用于布局链上收益策略，显示机构对代币化收益产品再度关注。

• 华夏基金 Solana ETF（03460） 今日于香港交易所挂牌，支持 HKD / CNY / USD 三种计价，管理费 0.99%。

• 英国放开零售加密 ETP 交易限制，BITO/ETH 实物支持型产品可纳入 ISA 与券商账户，扩大欧洲配置渠道。

DeFi 生态总览——TVL 变化与协议轮动

10 月 10 日市场清算中，USDe 曾短暂跌至 $0.65，尽管其本身具备超额抵押结构，但其 对 CEX 对冲与负资金费率敏感性 暴露无遗，资金因此转向 Aave / Lido / ether.fi 等低风险收益协议。然而，中期来看，USDe 与 USDtb 仍具结构性增长动力：

• 白标稳定币层：USDe/USDtb 作为底层抵押资产，已被 Sui、Jupiter、MegaETH 采用。

• Ethereal 永续合约：USDe 可作为可计息保证金，在有限 Alpha 阶段已吸引 >$3M 存入。

• Converge L2 Gas 支持：USDe / USDtb 将作为链上Gas 资产使用，提升交易层需求。

• iUSDe 机构通道：提供合规收益通路，使 资产管理人与私募信贷基金 可纳入配置。

资金费率观察——杠杆重建中

结论： 杠杆恢复速度快于现货增量资金 → 短期波动增强，应关注仓位风险管理。

下周展望（11 月 3–7 日）

仓位建议： 维持对 BTC / ETH / SOL 的高流动性大盘敞口，暂不建议在小市值资产中过度加杠杆或追高。