加息后的稳定币“真香”吗？

数字支付周刊第26期，统计数据截至2026年9月16日

本周速览

• 稳定币真实交易在经历大盘波动后止跌回升，基本面有所改善。

• 《清晰法案》未通过参议院程序性投票意味着围绕稳定币生息合法性的争议将持续到至少2027年。

• 美联储三年来首次加息，将联邦基金基准利率目标区间上调25个基点到3.75%至4%。利率环境的不确定性或将真正影响未来市场中短期的决策方向。

一周稳定币支付数据

稳定币市场概览

• 体量延续增长： 截至9月16日，全球稳定币链上总供应量为3,166亿美元（覆盖155个币种），近30日+1.7%。存量连续第四期月度上行，增幅企稳于+1.7%，供应侧扩张态势延续。

• 链上活跃度维持高位： 日均转账量2,664亿美元（环比+5.7%）、日均交易7,550万笔（环比+4.1%）、日均活跃地址490万个（环比-1.5%）。转账与交易延续上行，活跃地址小幅回落。

稳定币交易概览

• 真实交易占比12.9%： 过去七天链上名义交易量1.7万亿美元（占名义交易量12.9%），经调整后真实交易量2,189亿美元；总交易4.262亿笔，真实交易6,100万笔。

• 零售端小额高频： 零售真实交易量约20亿美元（占真实总量0.9%），发生交易4,460万笔（占真实总笔数73%）。

周环比：真实结算止跌回升

• 金额与笔数全面回升： 截至9月16日，名义交易量环比+30.8%、经调整后真实交易量+15.5%、总交易笔数+10.4%、经调整后真实交易笔数+13.0%。前两周连续下探的真实结算量本周止跌回升，金额端与笔数端同步转正，回暖较为全面。

• 零售端延续扩张： 零售真实交易量环比+11.1%、零售真实笔数+15.5%，连续第二周上行。真实交易占名义比例由上周约14.6%回落至本周约12.9%，名义交易量增速快于真实端，但真实结算与零售小额均实打实回升。

结构分析：真实结算企稳，零售端同步走强

• 真实交易止跌回升： 经调整后真实交易量在连续两周回落后，本周回升至2,189亿美元，坐实前期下行属跟随大盘的短期波动，而非趋势性转向。与上周“金额降、笔数稳”不同，本周金额端与笔数端同步回升，回暖更为全面。

• 零售端延续扩张，笔数占比续升： 零售真实交易量（+11.1%）与零售真实笔数（+15.5%）双双走强，连续第二周上行，零售真实笔数占真实总笔数由上周约71%升至本周约73%。笔数上以零售小额为主、金额上以机构大额为主的哑铃结构保持不变，底层日常支付需求持续增强。

• 月度存量与活跃度同步向好： Artemis 30日口径下，总供应量近30日+1.7%、连续第四期增长，日均转账（+5.7%）、日均交易（+4.1%）延续上行，仅活跃地址小幅回落（-1.5%）。存量稳步扩张、使用端保持活跃，与周度真实结算的回升方向一致，基本面延续改善。

数据来源：Artemis、Visa、OSL Research口径定义：经调整后真实数据指剔除套利、划转、做市回转等噪声；据Visa定义，零售端交易为单笔交易量小于250美元，非零售端为单笔交易量大于等于250美元。

一周稳定币支付与基础设施要闻

好消息，我们暂时还能继续给客户分派收益！坏消息，支票上的金额可能更大了。”

1. OSL支持Payment Asia使用港元稳定币HKDAP完成B2B支付

• 摘要速览：9月14日，全球稳定币支付与交易基础设施公司OSL集团联合香港一站式电子支付平台Payment Asia与香港持牌稳定币发行人碇点金融，宣布完成了合规港元稳定币HKDAP在物流与商务差旅两类场景的B2B支付。OSL在流程中提供机构级数字资产分销与结算基础设施。

• 为何重要：该合作首次将港元稳定币HKDAP拓展到物流与商务差旅两类B2B支付流程。官方公告称，两项场景验证了代币化结算如何支援提升交易处理效率和资金流透明度，并协助运营、财务及合规团队更有效地进行对账及例外情况管理。

2. OSL与Banking Circle合作拓展多币种稳定币兑法币支付通道

• 摘要速览：9月15日，OSL集团宣布与欧洲持牌支付基础设施银行Banking Circle扩大合作，在原有欧元通道基础上新增澳元、英镑、港元、新元与美元，将其机构级多币种支付轨道扩展至六种货币，推动OSL开拓B2B业务的新市场。

• 为何重要：该合作将允许OSL的机构客户全年不间断地在全球范围内收取、兑换及结算资金，无需在不同司法管辖区分别对接多个银行，实现更高效便利的跨市场、跨货币、跨支付通道资金流转。

3. 美国参议院未通过《清晰法案》程序性投票

• 摘要速览：9月15日，美国参议院就推进《清晰法案》的动议进行程序性投票，最终以49票赞成、50票反对的结果未获通过，多名共和党参议员亦倒戈投下反对票。共和党与民主党在投票前夕几乎就逾600页的法案文本相互妥协，但在政府官员利益冲突和稳定币收益及银行保护等关键问题上仍存分歧。

• 为何重要：此次参议院闯关失败意味着《清晰法案》至今仍未能进入正式的立法辩论和修正表决阶段，并几乎无望在2026年本届国会的立法会期中获得通过。美国数字资产行业的结构性监管体系仍未完成立法，监管机构的行政规则有可能被推翻，稳定币生息的合法性依然悬而未决。

4. Visa与Circle领投Velocity A+轮融资

• 摘要速览：9月15日，英国稳定币支付与财资平台Velocity宣布完成1,000万美元的A+轮融资，投资方包括Visa Ventures、Circle Ventures和Ripple等六家机构。Velocity今年8月完成3,800万美元A轮融资，公司拟将资金用于向发行人和支付平台等全球各类金融机构提供稳定币基础设施。

• 为何重要：在长期合作的稳定币结算平台BVNK于8月被万事达卡收购后，Visa持续寻找新的机会强化其稳定币支付基建实力。除Circle与Ripple两家稳定币公司外，此次参投的Haun Ventures亦是Bridge和BVNK的投资方。

5. 美联储3年来首次加息

• 摘要速览：9月16日，美联储宣布将联邦基金基准利率目标区间上调25个基点，到3.75%至4%。这是自2023年7月底以来美联储首次加息，此次决定获得联邦公开市场委员会12名成员的全票赞同。加息决定宣布后，美国6个月和2年期国债收益率分别跳涨7个基点和10个基点，Circle美股盘中股价跌幅一度扩大约5个百分点。

• 为何重要：美债等无风险资产的收率益提升将变相提高持有生息稳定币的机会成本。尽管稳定币发行商将直接受益于储备收入增加，但也将迫使其提供更高的收益方案以挽留客户。市场预计美国2026年仍将再加息一次，且高息环境料将维持到至少2027年下半年，收益率竞争和高息对经济活动的遏制将令高成长高风险的稳定币企业前景增添变数。

本周简讯

• Open Standard创始CEO Zach Abrams于9月10日发文称，拟将Open USD打造成“最有用”的稳定币，全球大部分商品和服务都应能用其支付，其储备金收益将按真实商业交易量而非资产规模向参与者激励分成。

• 日本支付服务商Netstars于9月11日宣布拟将旗下StarPay与Stablecoin Pay接入L1公链Kaia上的稳定币，让与韩元、港元、新台币及东南亚等货币挂钩的亚洲稳定币可于日本实体商店完成跨境支付。

• 泰国证券交易委员会于9月13日就稳定币监管原则公开征求意见，拟禁止用户从他人的加密钱包充值或提现至他人钱包，并设置每人每运营商每日出金和入金不超过15万美元的限额。

• 美国证券交易委员会主席Paul Atkins于9月14日在Solana Policy Institute峰会表示，无论国会是否推进《清晰法案》立法，SEC都将继续推进数字资产监管议程，包括用数字资产合法募资、代币化股票过户代理规则和数字资产托管框架等。

• 美国司法部于9月15日就约6,119万枚USDT提起民事没收诉讼，指其为伊朗黑市石油销售所得，两家中介公司借币安账户为相关交易洗钱、向伊朗政府及革命卫队输送资金，涉案关联地址累计经手逾15亿美元非法石油交易款项。

• 新加坡超级应用平台Grab于9月15日宣布将以14.9亿美元现金价格，向Advance Intelligence Group收购“先买后付”金融科技公司Atome Financial的60%股权，预计交易于2027年第三季度完成，双方亦预计将于完成交割两年后收购剩余40%股权。

• Circle于9月16日上线其L1公链Arc主网，以USDC作为网络手续费的支付代币，首批验证节点包括贝莱德、Visa、DTCC、洲际交易所与渣打银行。

分析师评论: 加息后的稳定币“真香”吗？

当用户持币的机会成本上升，银行也在主动布局后，稳定币生息的核心卖点还有没有价值？

本周币圈的焦点大多聚焦于《清晰法案》在美国参议院的程序性投票。不出意外地，受制于难以调和的利益冲突与分歧，它甚至未能突围国会进入最终的辩论修法阶段。这是银行界积极游说下的一场关键胜利。外界也已普遍预期，该法案在2026年通过落地的可能微乎其微，未来能否顺利推进，除了银行业决绝的态度，还将取决于今年11月的美国中期选举结果。

这部拟为美国数字资产行业设立结构性监管体系的法案，其争议和矛盾一直较为明显，尽管仍有不少业界人士和炒作资金押注其有概率通过，市场却明显早已对这一“确定的不确定性”完成定价。Circle近期再次印证了加密市场的投机性。游资在法案投票结果出台前炒高股价，但企业基本面、利率和市场对法案成功通过投票概率偏低的预期，都令Circle的股价未能突破2026年初市场疯狂时的高位，并且在法案投票前两周就阶段性见顶回吐。当美联储宣布加息后，Circle本就疲软的股价，在盘中跌幅一度扩大。

《清晰法案》早已不只是单纯的加密市场规则，而是成为美国党派政治、总统利益和银行系统风险等多种因素交织的复杂议题。币安创始人赵长鹏在该法案程序性表决失败后说，该结果唯一的慰藉，如果有的话，就是稳定币依然能够继续产生收益。这次程序性表决的失败，并不代表《清晰法案》的彻底终结，更多只是一次让各方利益借机直抒胸臆的“标题新闻”。当市场在争论稳定币还能否派息的时候，面对美联储3年来的首度加息，从业者们或许应该重新拾起那个赤裸但严肃的话题：如果这本就已是一门难做的生意，那么稳定币对于市场的价值究竟在哪里。

2026年9月16日，美联储宣布将联邦基金基准利率目标区间上调25个基点，到3.75%至4%，美国6个月和2年期国债收益率分别即时跳涨7个基点和10个基点。高流动性和高评级的美国短期国债一直是法币支持型稳定币最青睐的储备资产，无风险收益能为稳定币发行人每年贡献相当可观的收入。加息在理论上意味着，稳定币发行人的储备收益将因国债收益率的上行而增长，对公司基本面应该属于重大利好。

但收益也一直是主流稳定币目前主打的核心卖点之一，虽然它备受争议。稳定币和其背后的区块链技术确实能够实现高效、便捷、突破传统金融基建限制的资金流转，并且着实能够解决企业和个人在跨境汇款、消费支付、货币稳定等方面长期难以解决的痛点。尽管如此，稳定币公司现在正面临两个现实问题。

其一，是客户的选择成本正在变高。低息环境下，稳定币凭借其相对稳健和可观的储备收益，可以吸引到包括散户、机构、交易所和做市商等各方客户与合作伙伴来持有和流转，稳定币公司再以收益或奖励等方式鼓励用户继续持有和流通，形成正向循环的业务飞轮。但当便捷易购的无风险美国国债乃至银行存款收益开始提升，用户（特别是非币圈原生用户和机构）选择稳定币的理由就少了一分。对于一些本身没有强烈链上需求的稳定币持有人而言，想要留住它们，势必需要提供更高的收益和激励，储备收益的增长在稳定币公司的资产负债表上，能够保留多少，取决于其愿意分出多少收益、甚至倒贴多少来留住用户。

其二，是银行业已经开始的主动防御。当银行业自己开始入局，用代币化存款加银行体系内稳定币“双线夹击”的时候，稳定币公司有没有还手之力？对于绝大部分的稳定币而言，答案显然是否定的。凭借严格的反洗钱与合规审查、完善的结点网络，以及银行本身提供的代币化存款收入，银行的这一盘棋局显然“进可攻、退可守”。而目前稳定币企业们可见的应对方式有几种：一是趁银行稳定币还远未成气候之际，拼命在实体经济应用场景中攻城略地抢得先行者优势；二是拓展公链、质押借贷和智能体经济等业务，令其收入来源多元化；三是申请银行牌照，在传统金融和数字资产相融合的趋势中与传统存贷机构相向而行，成为新兴银行体系中的一部分。

根据美联储的最新点阵图，美国货币当局的官员们显然一致回到了“在更长时间内维持高利率”（higher-for-longer）的防御性货币政策路线中。市场预期2026年底前至少还会有一次加息，且高息环境可能至少将持续到2027年下半年。储备收益的增长是否能够抵消所有稳定币公司正在面临的挑战，这笔账或许需要每家公司内部自己算清。

而Circle首席执行官Jeremy Allaire今年2月接受路透社采访时的观点，其实已经明确反映出行业头部稳定币公司的立场和对市场环境以及公司战略的看法。Allaire对降息表示欢迎，因为其能为市场创造一个更好的投资环境，并且有利于促进稳定币的流通，“更高的利率，理论上能为我们带来更多收入，但它实际上却减缓了资金在经济中流转率，所以我们认为，利率的下行才能为稳定币带来更多的应用和增长。”

Allaire的观点在某种程度上得到了其竞争对手的隔空响应。Open Standard的创始首席执行官Zach Abrams就在本周发文，称旗下联盟稳定币Open USD的储备金收益，将按真实商业交易量而非资产规模向参与者激励分成。在该联盟于成立时宣布会将绝大部分储备收益分享给参与者后，Abrams的最新表态明确了这一由Stripe和Visa等支付巨头支持的跨国联盟的战略路径，也是最符合当前主流监管机构意图、看上去最富有浪漫主义英雄色彩的一条道路：Open USD不是企业财库，而是支付工具，把稳定币用起来，造福全世界中小商户。

以上的种种展望，当然有相当一部分是基于长期而言，银行成功推广其稳定币的假设。这也并非是保守与消极，稳定币无疑是全球金融体系的一次重大机遇和演进，它终将成为新一代全球金融基础设施的底座基石之一。历史的车轮滚滚向前，技术的进步无法阻挡，未来的稳定币行业也很可能将会是百花齐放、各有所长，多线共存的格局，银行、稳定币公司乃至各类企业与金融机构，都将有机会在这一竞争激烈的领域分得一杯羹。但这注定，将是一场大浪淘沙的漫长旅程。