“大脱钩”：0.4%的稳定币供应微涨如何撑起4820亿美元的全球支付版图

• 美国货币监理署发布《天才法案》监管实施细则，取消此前“通过第三方间接付息即默认违规”的预设，为稳定币发行人通过第三方付息留下灰色操作空间。

• 摩根大通将其美元存款代币JPM Coin（JPMD）扩展至以太坊主网，向获准的机构客户开放。

• Circle联合创始人兼首席执行官Jeremy Allaire称，公司正准备进入约40个新兴与发展中市场，重点覆盖东南亚、拉美、非洲与中东。

数据截至2026年10月21日

I. 一周稳定币支付与基础设施要闻

“美国稳定币市场众生相：货币监管机构'倒戈'支持稳定币付息，最大银行用自家存款代币对垒稳定币，最大合规稳定币发行人冲出美国，走向世界。”

1. 美国OCC新规为稳定币留下第三方间接付息可能性

• 摘要速览：10月21日，美国货币监理署（OCC）发布了将于2027年1月18日与《GENIUS Act》（俗称《天才法案》）一同生效的稳定币监管实施细则，当中在稳定币“间接付息”问题上大幅让步。尽管《天才法案》严禁稳定币发行人直接向持币人付息，但OCC的执行细则取消了此前“通过第三方间接付息即默认违规”的预设，改由OCC进行事后逐案审查，意味着稳定币在美国依然有机会合法派息。该细则遭到美国银行业的广泛批评。

• 有何意义：OCC的让步为发行人和交易所发放余额奖励等行为留出了灰色操作空间。但事后逐案审查的做法令监管约束从清晰的纸面预设界限变成了不透明的事后裁量，增加了稳定币发行人与相关方的合规风险与未知数。除付息争议外，细则还敲定发行人须持100%准备金、2个工作日内处理赎回及500万美元最低资本门槛等硬性指标；反洗钱及制裁相关规定将另行制定。

2. 摩根大通存款代币JPMD登陆以太坊主网

• 摘要速览：10月19日，摩根大通旗下数字支付部门Kinexys将其美元存款代币JPM Coin（JPMD）扩展至以太坊主网，向获准的机构客户开放。JPMD是摩根大通银行存款在公链上的数字化凭证，机构客户可借此全天候在链上完成美元存款的收付。JPMD自2025年11月起在由Coinbase构建的以太坊L2网络Base上运行，本次新增以太坊主网后形成多链部署。

• 有何意义：存款代币与稳定币都是在公链上流转的美元凭证，但前者由银行发行、直接对应银行存款，旨在把既有银行账户体系直接上链。摩根大通把JPMD扩展到以太坊主网，意味着这家全球系统重要性银行意在部署自有存款代币争夺链上机构资金的收付场景，而非借道第三方稳定币。

3. Circle计划进入约40个新兴市场

• 摘要速览：10月16日，Circle联合创始人兼首席执行官Jeremy Allaire接受路透社采访时表示，公司正准备进入约40个新兴与发展中市场，重点覆盖东南亚、拉美、非洲与中东。Allaire称，这些地区对稳定币在支付与金融基础设施中的需求正在上升，此次拓展意在服务当地的支付与资金流转需求，而非单纯增加交易场所。Circle于上个月刚刚宣布拟以约4亿美元全股票交易收购新加坡跨境支付基建公司Tazapay，后者拥有全球逾100个市场的本地收付款通道。

• 有何意义：Tazapay的赋能让Circle有了进一步拓展其USDC流通量与生态的空间与机会。Circle高调宣布大举进军新兴市场，对当地用户而言多了一条主流合规稳定币支付通道，对从业者而言则意味着稳定币支付在新兴市场的竞争将更加激烈。

本周简讯

• 德意志银行企业银行业务联席主管Gerald Podobnik于10月16日向路透社表示，该行将在数周内于德国推出首个数字资产托管服务，明年拓展至亚洲金融中心；服务初期托管比特币、以太币等主流资产，之后将提供主流稳定币的出入金服务，并计划推出代币化存款与协助客户发行数字债券。

• Mastercard于10月19日推出稳定币风险情报工具Stablecoin Security，首批合作方为Borderless.xyz与Keyrails。该工具帮助金融机构在稳定币支付流程中识别欺诈、诈骗、制裁规避等风险，可在资金上链前介入。

• Matera、Payfinia与Solana基金会于10月19日在Money20/20 USA首次公开演示美国二维码支付新标准X9.150，一张发票二维码可支持通过FedNow、RTP网络或以Solana链上的USDC完成付款。

• Thunes于10月19日宣布与Coinbase达成合作，由Coinbase提供稳定币基础设施、Thunes对接其覆盖140多个国家与90多种货币的全球法币出款网络，将收到的USDC兑换为当地货币并发放至收款人的本地银行账户或手机钱包，应用于企业供应商付款、零工薪资发放与跨境汇款。

• 西联汇款于10月21日宣布选择稳定币支付基础设施公司Noah，为其收款重定向（Receiver Redirect）服务提供底层链上银行网络。该服务专为西联的白标美元稳定币USDPT搭建，覆盖60多种法币、200多个国家与地区，Noah负责预存资金、兑换与发放所需的资金管理及牌照合规支持。

II. 分析师评论

“大脱钩”：0.4%的稳定币供应微涨如何撑起4820亿美元的全球支付版图

虽然稳定币在全球商业中的占比还不算大，但大势已经非常明确：泡沫和虚火正在退场，实体价值正全面接管市场。

进入2026年第三季度，整个加密市场正在发生一场静水深流的质变。区块链分析平台Allium的最新数据释放出了一个再清晰不过的信号：稳定币的总供应量（Total supply）和支付额（Payment volume）已正式“脱钩”。

直白地说，市面上的稳定币没怎么增发，但被拿去用于做转账、付账等交易的资金规模却跑出了惊人的量级。2026年前9个月，稳定币的总供应量几乎原地踏步，只微涨了0.4%（停在3050亿美元）；但实际的支付额却暴涨45%，在超10亿笔交易中上升到了4820亿美元。

这股增长的发动机，主要是商业支付。前三季度，光是企业对企业（B2B）的结算就冲到了1340亿美元，占了整体支付额的近三分之一。如果把商家收款、企业发工资等场景全算上，商业相关的稳定币资金流动高达3090亿美元，占比六成以上。虽然对比传统的信用卡网络，稳定币在全球商业中的份额还不算大，但大势已经非常明确：泡沫和虚火正在退场，实体价值正全面接管市场。

打破历史绑定：不再依赖“增发”驱动支付额

在以往的加密市场周期中，稳定币的总供应量与支付额通常保持着高度同频。2017至2022年间，总供应量增加往往直接推高支付额；而一旦总供应量收缩，支付额也便迅速降温。

这种强绑定关系在当时有其内在逻辑：稳定币几乎仅作为加密交易所内的交易保证金与流动性工具。缺乏实体商业场景的锚定，稳定币的支付额当时只能被市场杠杆与投机情绪所绑架。

然而2026年的数据打破了这一传统依赖。支付额的增长不再被动依赖于稳定币的发行，既有稳定币的流动速度显著加快、资金利用效率大幅提升，并精准支撑起两大落地场景：

1. 高频消费支出：绑定稳定币的刷卡通道和微额支付，让小额日常消费迅速渗透。这种小额、高频交易的涌入，直接推动前三季度的支付笔数暴增71%（达到10.4亿笔），同时也把单笔平均支付额从544美元稀释到了462美元。

2. 高额商业结算：企业级应用则承担了资金体量的重任。如今，越来越多的公司开始依赖稳定币跑核心财务流程，从跨国发工资、付供应商账单，到公司内部的财资调度，全面铺开。

二者相互补充：消费者端贡献了交易频次，企业端则奠定了支付额规模。

撬动这场质变的三大底层推手

传统卡组织抹平了消费门槛

商户接受度曾是个人端稳定币支付的主要瓶颈，如今这一障碍已被基本消除。Rain、Wirex及KAST等现代支付中间件，成功将稳定币接入Visa和Mastercard的标准网络。消费者在收银台刷稳定币支付卡，后台毫秒级将稳定币兑换为当地法币，商户直接接收法定货币，全程无需接触加密钱包。

Allium数据显示，截至2026年9月，稳定币支付卡消费额同比激增10倍至39亿美元，其中50美元以下的小额支出占了84%。消费者无需等待线下商家主动支持加密货币，即可直接在收银台完成日常消费。

更深远的影响在于资本效率的重塑。以往使用稳定币消费，意味着需在无收益的钱包中预留闲置资金以应对日常支出及链上手续费等。而现在的即时转换机制消除了这种备用资金池——资金可始终存放在高息账户中赚取收益，只有在结账扣款的瞬间，支付中间件才会把稳定币换成法币划走。

虽然这本质上是即用即兑的通道，而不是闭环循环，但该机制把消费摩擦降到了零。用户不需要长期囤积稳定币即可随时消费，这使得支付额规模得以成倍放大，同时稳定币的总供应量依然能保持精简。

监管红线与“即时按需资金调拨”机制

宏观环境与监管政策也在推高稳定币的流转速度。欧洲MiCA法案及美国《GENIUS法案》下的银行新规明确划定红线：严禁支付型稳定币发行方直接向持币者支付利息或被动收益。

在长期高利率的大背景下，把大额资金停留在零收益的稳定币上属于严重的资本浪费。因此，企业财务团队开始调整运作模式。

“即时按需资金调拨“机制（JIT）应运而生，它打破了传统为了“以防万一”而提前在各个账户预留资金的模式（《The Borderless》节目对这一趋势做过深入剖析）。企业财资部门将核心资金停泊在有收益的资产中（如链上代币化美国国债或传统银行的高息账户），在结算前的最后一刻持续获取收益。

一旦触发跨国供应链账单或薪酬支付等类似需求，资金会在瞬间兑换为支付型稳定币，通过区块链秒级划转完成结算。收款方在收到资金后，可立即兑换回当地法币或重新投入收益型RWA资产。通过JIT即时模式，企业无需保留大规模的稳定币常备资金。资金仅在传输的极短时间内呈稳定币形态——因此，即便稳定币的总供应量保持平稳，也依然能够支撑支付规模的迅速扩张。

商业模式重塑：不赚利差，改赚“过路费”

随着美国《GENIUS法案》以及OCC指引相继落地，监管路径逐渐明朗，传统金融正将稳定币支付网络直接嵌入到企业级软件平台中。这也直接改变了数字支付的商业变现逻辑：平台不再像传统银行那样依赖利息差或存贷业务，而是转向将支付额作为核心的变现来源。

为了最大化捕捉支付额，机构级稳定币基础设施成为了各大平台竞争的焦量点。其中，OSL发布的USDGO是增速最亮眼的新秀之一。它的底层架构非常硬核：由拥有美国联邦牌照的Anchorage Digital Bank负责发行，底层储备资金由摩根大通、贝莱德和高盛共同托管，同时配备按月公示的第三方独立审计报告，并与OSL的企业级支付网络紧密打通。同时，FifthThird、Citizens及SoFi等主流金融机构，正将API网关接入企业的ERP系统、发薪平台及财资看板，在传统银行账户与区块链通道之间搭起直接桥梁。

归根结底，各大平台对USDGO等稳定币的定位十分明确——发挥其最大的核心优势：作为一套超高速、低成本的底层支付管道，高效承载B2B账单结算与跨境资金清算等支付场景。

展望未来，稳定币总供应量与支付额的分道扬镳，标志着加密市场彻底告别了凭空造资产的投机时代，正式驶入真实世界的金融基础设施建设阶段。

当支付路由过程变得无感——直接嵌入至金融科技应用、刷卡网络及自动化机器支付协议深处时，稳定币生态系统的健康度将不再单纯由总供应量来衡量。未来，衡量成功的标准或将是结算速度、工作流整合深度，以及数字美元在全球商业大动脉中的流转效率。