穩定幣週刊 第二十期：穩定幣快車下一站——銀行卡

數據截至2026年8月5日

歡迎閱讀《穩定幣週刊》第20期。訂閱即可獲取每週十分鐘摘要，聚焦對機構與企業最具參考價值的信號。

I. 一週穩定幣支付數據

穩定幣市場概覽

• 總供應穩定：截至8月5日，全球鏈上穩定幣供應量為US$3,122億（覆蓋157種代幣），過去30天小幅下降0.5%。

• 鏈上活動回落：日均轉帳量為US$1,678億（環比-30.4%），日均交易筆數達6,240萬（環比-10.8%），日均活躍地址為450萬（環比-7.1%）。

• 調整後交易量佔名義交易量的23.5%：過去七天，名義交易量達US$8,862億，調整後實際交易量為US$2,083億（佔名義交易量23.5%）；總交易筆數為3.275億，調整後實際交易筆數為4,430萬。

• 高頻小額零售使用：調整後零售交易量約US$14億（佔調整後總交易量0.7%），交易筆數達2,950萬（佔調整後總交易筆数67%）。

穩定幣交易概覽

• 所有核心指標均下降：六項核心指標週環比均下降，降幅集中在9%至14%。

• 非零售交易收縮更快：交易量降幅（名義-12.2%，實際-14.1%）超過交易筆數降幅（名義-10.5%，調整後-9.3%）——平均票面規模和頻率同時收縮，非零售交易收縮更為明顯。

• 反彈集中在名義和筆數指標：本週三項指標上升——名義交易量（+1.2%）、總交易筆數（+6.2%）、調整後交易筆數（+3.3%）——而另外三項下降：調整後交易量（-8.4%）、調整後零售交易量（-12.5%）、調整後零售交易筆數（-9.8%）。交易更加頻繁，但價值——尤其是調整後結算和零售價值——繼續下降。換言之，交易筆數增加但平均票面規模走低，調整後經濟結算未能跟上名義活動的步伐。

• 「啞鈴」結構持續：市場繼續呈現啞鈴結構，小額零售轉帳按筆數佔據主導，大額交易按價值佔據主導。零售規模轉帳約佔調整後交易筆数67%，與前一週持平，但僅佔調整後交易量0.7%。

• 實際佔比下滑是關鍵信號：調整後/名義比率從上週約26%滑落至本週約23.5%——每筆實際交易承載的經濟重量更低。名義交易量的反彈更多由非結算活動驅動，而非實際經濟轉帳的擴張。鏈上活動的反彈能否持續，取決於實際結算能否轉正。

數據來源：Artemis、Visa、OSL Research

定義：調整後數據剔除了套利、資金調撥、做市商往返交易等噪音。Visa將單筆交易低於US$250歸為零售，US$250及以上歸為非零售。

II. 一週穩定幣支付與基礎設施要聞

1. Mastercard 完成US$18億收購 BVNK

8月3日，Mastercard 完成對穩定幣基礎設施公司 BVNK 的收購，交易對價US$18億，比3月17日宣佈交易時設定的年底時限提前了近五個月。BVNK 此前曾在2025年11月收到 Coinbase US$20億的報價，但未能達成。

Mastercard 首席產品官 Jorn Lambert 在聲明中表示，在法幣、穩定幣和代幣化存款並存的「多貨幣世界」中，下一代支付範式將取決於不同結算軌道的連接效率。該公司表示，收購將支持跨境B2B支付、匯款、付款、結算和財務管理。

BVNK 同日表示，收購不會影響其現有運營或客戶，並已開始將更廣泛的 Mastercard 能力——包括擴大支付覆蓋和卡網絡功能——引入其客戶。BVNK 成2021年，在130個市場運營，持有25個以上的監管牌照，年處理支付約US$300億。

2. Western Union 和 Rain 推出 Stablecard

8月4日，Western Union 和穩定幣基礎設施公司 Rain 推出 Stablecard，將 Western Union 自有的白標穩定幣 USDPT 與 Visa 擔保的信用卡和數字錢包綁定。該產品已在37個市場上線，公司目標年底前超過60個。USDPT 由 Anchorage Digital Bank 發行，運行在 Solana 區塊鏈上。

Western Union 表示，客戶可以將 Western Union 匯款直接接收到 Stablecard，抵押 USDPT 獲得信用額度，並在任何接受 Visa 的商戶消費——無需先將穩定幣兌換為法幣。

該產品發佈四天前，Western Union 報告了2026年第二季度業績：收入US$10.1億，同比下降1%，GAAP營業利潤率13%，較上年同期19%下降。公司將利潤率下降歸因於美洲零售匯款量走弱以及客戶從現金轉向數字錢包的短期成本。

3. Yellow Card 完成US$4,000萬融資

8月4日，非洲穩定幣基礎設施公司 Yellow Card 宣佈完成US$4,000萬戰略融資，由 Standard Chartered 旗下 SC Ventures、Sony Innovation Fund、Polychain Capital 和 Blockchain Capital 領投。該公司迄今股權融資總額已超US$1.2億。

Yellow Card 表示將用該資金擴展其 Global Dollar Account 產品，該產品在50多個國家運營，允許企業持有美元、管理財務操作並以當地貨幣收付資金。現有客戶包括 Visa 和 Western Union。

該公司還表示正與 Mastercard 就跨境匯款和B2B結算的潛在合作進行討論。

4. Circle 報告 Q2 2026 收入US$7.01億

8月5日，Circle 報告2026年第二季度收入US$7.01億，同比增長7%，但低於分析師預期的約US$7.13億。淨利潤US$4,800萬，而上年同期淨虧損US$4.82億——這一轉變主要歸因於上年同期與 Circle IPO 相關的股權激勵費用。USDC 流通量同比增靗19%至US$733億，鏈上交易量同比增長151%至US$14.8萬億。

Circle 還將其區塊鏈 Arc 的全年收入指引翻倍至US$3.1億至US$3.3億。Arc 是 Circle 自有的 layer-1 區塊鏈，專為穩定幣交易設計，使用 USDC 本身作為交易費；它面向處理跨境支付、外匯和資產代幣化的銀行和機構。5月，Circle 通過代幣預售為 Arc 籌集了US$2.22億，由 a16z 領投，網絡估值達US$30億。

Circle 表示，Arc 公共主網將於9月16日上線，增加隱私功能、可編程金融代理工具包以及對代幣化現實世界資產的支持。超過100家機構和生態項目已在測試網絡。業績公佈後，股價盤前上漲約5.7%，超過US$66.50，但年初至今仍下跌約20%。

5. Tether Q2：營業利潤US$1.5億，超額儲備下降50%

7月31日，Tether 發佈經 BDO 審計的2026年第二季度儲備報告。營業利潤為US$1.5億，較第一季度US$1.04億增長約44%。但超額儲備從US$8.23億降至US$4.11億——降幅約50%。

Tether 表示，下降並非由贖回驅動：USDT 流通量在本季度實際增長了約US$4.46億，達US$1,846億。下降反映的是 Tether 黃金和比特幣持倉的未實現虧損，它們在本季度分別下跌約15%和14%。以綜合計，該公司上半年虧損可能超過US$40億。

報告還指出，截至7月1日，歐洲經濟區內沒有任何持有 MiCAR 牌照的交易所提供 USDT 交易對。Tether 未申請歐盟 MiCAR 框架下的電子貨幣機構（EMI）授權，因此 USDT 未被認定為合規電子貨幣代幣（EMT）。

6. Coinbase Q2：平台平均 USDC 持倉達創紀US$200億

7月30日，Coinbase 報告2026年第二季度收入US$12.2億，環比下降13.5%，淨虧損US$3.595億，環比收窄8.8%。平台平均 USDC 持倉達到創紀US$200億，佔 USDC 全球流通供應的30%以上。

7. Revolut 停止接受 USDT 充值

7月30日，Revolut 停止接受 USDT 充值。此後發送到該平台的轉帳將自動被拒絕。用戶仍可在到期日8月31日前出售現有 USDT 或將其轉移至外部錢包，Revolut 屆時將完全下架該代幣並以當日匯率將剩餘餘額轉換為客戶本幣。

8. Morgan Stanley 將 Circle 降級至「減持」

8月3日，Morgan Stanley 將 Circle 降級至「減持」，目標價從US$106下調至US$38——降幅64%。該行引用 USDC 增長放緩以及代幣化貨幣市場基金（包括 BlackRock 新推產品）的競爭加劇，認為這可能壓低 Circle 的穩定幣儲備收入。

9. Kulipa 否認破產

8月3日，Kulipa 否認破產。CEO Axel Cateland 表示，公司7月29日的突然關停是「公司重組」，而非財務困難，並暗示「令人興奮的事情」即將到來，但以法律限制為由未披露細節。Kulipa 是一家法國初創公司，提供穩定幣白標發卡基礎設施。它持有歐盟、阿根廷和尼日利亞的運營牌照，服務約20家錢包和金融科技客戶，在關停前已發行超過12萬張卡——所有卡在公司關停的同時停止運作。

10. BlackRock 推出穩定幣儲備代幣化貨幣市場基金

8月3日，BlackRock 推出兩隻代幣化貨幣市場基金 BSTBL 和 BRSRV，定位為穩定幣儲備資產。CFO Martin Small 在業績電話會上表示，BlackRock 的目標是成為穩定幣行業「首選儲備管理人」。

11. 南非發佈跨境加密資產規則草案

8月3日，南非財政部和央行發佈跨境加密資產交易規則草案。規則要求資產出境轉帳須通過持牌服務提供商並向央行外匯監管部門報告。意見徵求期至9月30日。

12. Netstars 為東京 Lawson 穩定幣試點提供技術支持

8月3日，Netstars 表示將為 Lawson 便利店穩定幣試點提供技術支持，試點定於8月17日在東京 Gate City Osaki Atrium 的門店啟動。試點將在日圓掛鉤穩定幣 JPYC 基礎上增加 USDC 和 USDT，三種代幣均可通過店內現有 POS 掃碼器支付。Netstars 是日本領先的QR支付聚合商，在全國運營超過70萬台POS終端。

13. Flare 的 FXRP 獲批作為 RLUSD 貸款金庫抵押品

8月3日，Flare 表示其包裝XRP資產 FXRP 已獲批作為 Sentora 在 Morpho 協議上管理的 RLUSD 貸款金庫的抵押品——這是XRP關聯資產首次被機構級 Ethereum 借貸市場接受為抵押品。Flare 是一條 layer-1 區塊鏈，旨在將 XRP 和比特幣等缺乏原生智能合約支持的資產引入 DeFi。

14. BPI 和 TCH 反對 FDIC 穩定幣反洗錢規則措辭

8月4日，銀行政策研究所和清算所協會聯合致函聯邦存款保險公司（FDIC），反對其擬議的穩定幣反洗錢和制裁合規規則的措辭。兩家機構警告，如果 FDIC、貨幣監理署（OCC）和聯邦儲備委員會最終確定不一致的規則，發行人將簡單地通過設定最低標準的監管機構註冊——產生監管套利。

15. Binance 起訴 RedotPay 索賠US$4.7億

8月5日，Binance 在香港起訴 RedotPay 三位聯合創始人，指控該穩定幣發卡公司違反2025年協議，將超過47萬 Binance Pay 用戶引導至其自有產品，索賠約US$4.728億。RedotPay 否認指控並表示將應訴。該發卡公司正準備赴美IPO，募資規模可能超過US$10億。

III. 分析師評論

穩定幣快車：下一站，發卡

本週，Western Union 和 Rain 推出了 Stablecard。Mastercard 完成了$18億收購。兩者都不是為了買交易。讓我們探討原因。

Stablecard 究竟是什麼

按 Western Union 自己的描述，這既不是預付卡，也不是銀行帳戶。它不提供存款帳戶，不計息，也不對 FDIC 保險資金擁有索賠權。您可以花費的金額嚴格取決於您鎖定為抵押品的 USDPT——Western Union 的美元掛鉤穩定幣——的數量。

USDPT 是 Western Union 的白標合規美元穩定幣，由 Anchorage Digital Bank（美國首家聯邦特許加密銀行）發行。它於2026年5月4日上線，運行在 Solana 上，目前流通量約$590萬。

Western Union 的傳統商業模式本質上是通道式的：收取費用、將錢送達收款人、幾分鐘內結算，然後公司與客戶的關係就此結束。Stablecard 正在試圖改寫這個結尾——資金留在 USDPT 錢包中逐漸花費，而不是到帳即取現。

結合時間點看，這一轉變很有道理。就在發卡前幾天，Western Union 報告了Q2 2026業績，顯示收入同比下降1%，營業利潤率下降6個百分點至13%，主要原因是美洲零售匯款量縮減以及客戶從現金轉移的短期成本壓力。

從「收過路費」到「收停車費」

這次行動的真正價值不在於賣更多卡——而在於將 Western Union 從一家收「過路費」的公司轉變為一家收「停車費」的公司。

Western Union 擁有一個幾乎沒有人能匹敵的優勢：真實世界接入點的規模。在200多個國家和地區擁有超過36萬個現金取款點。這意味著，即使在 Visa 接受度較低且現金仍然主導的市場——比如阿根廷，當地貨幣持續責值——客戶也能獲得純數字錢包無法提供的三重組合：鏈上存儲價值、卡消費、或線下取現。

浮存經濟學

將發卡業務剥離到核心，被重新分配的不是交易，而是餘額。從到帳到花費之間閒置的資金。在金融中，這叫「浮存」（float）：誰的帳本上留著錢，誰就在其間有效控制其部署。

穩定幣並沒有發明這一模式。保險公司長期以來一直利用預收保費與賠付之間的浮存進行投資。Western Union 本身幾十年來也悠然從類似動態中受益——通過匯款在轉帳中的短暫窗口。

USDPT 飛輪效應

Stablecard 的真正意義不在於卡本身——而在於它與 USDPT 之間創造的飛輪效應。Western Union 已明確表示：您的消費額度是您鎖定為抵押品的 USDPT 的直接函數。換言之，如果您想要更高的額度，您需要存入更多 USDPT——這會機械地增加穩定幣的流通供應。只要新的 USDPT 存款持續超過通過持卡人消費而贖回和銷毀的 USDPT，Western Union 就能持續收取——並可能增長——其儲備資產的利息收入，以及其他可以通過浮存實現的收益。

讓浮存可見

正在發生變化的還有可見性。發行穩定幣抵押卡首次讓這種價值變得可讀、可量化——因此也成為公平競爭的對象。歷史上，銀行外部沒有人知道資金閒置多久或這段閒置時間創造了什麼價值。價值留在銀行自己的帳本上。穩定幣將「持有資金」轉變為鏈上可編程、可主動調節的事物——發行人可以利用抵押要求、返現條款和開戶門檻來設計讓資金停留更久的產品。曾經看不見的銀行端意外之財，已成為每個人都在爭奪的公開資源。

Mastercard 真正買的是什麼

Mastercard $18億收購穩定幣基礎設施公司 BVNK，真正買的不是發卡技術——而是25個以上的監管牌照和一條直通歐元清算軌道的管道。實質上，Mastercard 將過去租用第三方的連接轉化為自有資產。擁有140多個成員的 OpenUSD 穩定幣聯盟有著同樣直接的議程：將閒置資金產生的價值分散到聯盟成員中，而不是讓它集中在單一發行人手中。

這些行業動作和 Western Union 的發卡，都是在買「持有餘額的權利」。發卡只是其中最響亮、最可見的一層。

進入門檻

餘額之爭很響亮，但進入門檻更高——兩個近期事件說明了這一點。

Kulipa 突然關停，即時禁用了超過12萬張卡。公司否認破產，但合作夥伴表示可能原因是資產負債表缺口。無論確切原因是什麼，它暴露了一個結構性弱點：發卡堆疊的中間層——處理技術集成、合規框架和清算的玩家——利潤率很薄，幾乎完全依賴下游交易量來覆蓋成本。

當交易量未能按預期擴大時，首先崩潰的往往不是擁有知名品牌和現有用戶群的前端發行方，而是下面看不見的管道。對任何進入這個領域的人來說，教訓是：僅有堅實的技術堆疊是不夠的。沒有深厚的資本儲備或持久的現金流，很容易在擴張階段崩潰。

幾天後，Binance 起訴穩定幣發卡公司 RedotPay，索賠約$4.7億，指控它將數十萬 Binance 用戶通過未授權的充值渠道引導至其自有發卡產品。RedotPay 否認指控並表示將應訴。此案揭示了另一種生存風險：在「誰擁有餘額和客戶」的規則仍模糊的領域，一家公司能否通過自己獨立、合規、可持續的渠道獲取和留住資金和用戶——而不是借用別人的——可能決定誰能存活下來。

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