稳定币周刊 第二十期：稳定币快车下一站——银行卡

数据截至2026年8月5日

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I. 一周稳定币支付数据

稳定币市场概览

• 总供应稳定：截至8月5日，全球链上稳定币供应量为US$3,122亿（覆盖157种代币），过30天小幅下降0.5%。

• 链上活动回落：日均转账量为US$1,678亿（环比-30.4%），日均交易笔数达6,240万（环比-10.8%），日均活跃地址为450万（环比-7.1%）。

• 调整后交易量占名义交易量的23.5%：过去七天，名义交易量达US$8,862亿，调整后实际交易量为US$2,083亿（占名义交易量23.5%）；总交易笔数为3.275亿，调整后实际交易笔数为4,430万。

• 高频小额零售使用：调整后零售交易量约US$14亿（占调整后总交易量0.7%），交易笔数达2,950万（占调整后总交易笔数67%）。

稳定币交易概览

• 所有核心指标均下降：六项核心指标周环比均下降，降幅集中在9%至14%。

• 非零售交易收缩更快：交易量降幅（名义-12.2%，实际-14.1%）超过交易笔数降幅（名义-10.5%，调整后-9.3%）——平均票面规模和频率同时收缩，非零售交易收缩更为明显。

• 反弹集中在名义和笔数指标：本周三项指标上升——名义交易量（+1.2%）、总交易笔数（+6.2%）、调整后交易笔数（+3.3%）——而另外三项下降：调整后交易量（-8.4%）、调整后零售交易量（-12.5%）、调整后零售交易笔数（-9.8%）。交易更加频繁，但价值——尤其是调整后结算和零售价值——继续下降。换言之，交易笔数增加但平均票面规模走低，调整后经济结算未能跟上名义活动的步伐。

• “哑铃”结构持续：市场继续呈现哑铃结构，小额零售转账按笔数占据主导，大额交易按价值占据主导。零售规模转账约占调整后交易笔数67%，与前一周持平，但仅占调整后交易量0.7%。

• 实际占比下滑是关键信号：调整后/名义比率从上周约26%滑落至本周约23.5%——每笔实际交易承载的经济重量更低。名义交易量的反弹更多由非结算活动驱动，而非实际经济转账的扩张。链上活动的反弹能否持续，取决于实际结算能否转正。

数据来源：Artemis、Visa、OSL Research

定义：调整后数据剔除了套利、资金调拨、做市商往返交易等噪音。Visa将单笔交易低于US$250归为零售，US$250及以上归为非零售。

II. 一周稳定币支付与基础设施要闻

1. Mastercard 完成US$18亿收购 BVNK

8月3日，Mastercard 完成对稳定币基础设施公司 BVNK 的收购，交易对价US$18亿，比3月17日宣布交易时设定的年底时限提前了近五个月。BVNK 此前曾在2025年11月收到 Coinbase US$20亿的报价，但未能达成。

Mastercard 首席产品官 Jorn Lambert 在声明中表示，在法币、稳定币和代币化存款并存的“多货币世界”中，下一代支付范式将取决于不同结算轨道的连接效率。该公司表示，收购将支持跨境B2B支付、汇款、付款、结算和财务管理。

BVNK 同日表示，收购不会影响其现有运营或客户，并已开始将更广泛的 Mastercard 能力——包括扩大支付覆盖和卡网络功能——引入其客户。BVNK 成2021年，在130个市场运营，持有25个以上的监管牌照，年处理支付约US$300亿。

2. Western Union 和 Rain 推出 Stablecard

8月4日，Western Union 和稳定币基础设施公司 Rain 推出 Stablecard，将 Western Union 自有的白标稳定币 USDPT 与 Visa 担保的信用卡和数字钱包绑定。该产品已在37个市场上线，公司目标年底前超过60个。USDPT 由 Anchorage Digital Bank 发行，运行在 Solana 区块链上。

Western Union 表示，客户可以将 Western Union 汇款直接接收到 Stablecard，抵押 USDPT 获得信用额度，并在任何接受 Visa 的商户消费——无需先将稳定币兑换为法币。

该产品发布四天前，Western Union 报告了2026年第二季度业绩：收入US$10.1亿，同比下降1%，GAAP营业利润率13%，较上年同期19%下降。公司将利润率下降归因于美洲零售汇款量走弱以及客户从现金转向数字钱包的短期成本。

3. Yellow Card 完成US$4,000万融资

8月4日，非洲稳定币基础设施公司 Yellow Card 宣布完成US$4,000万战略融资，由 Standard Chartered 旗下 SC Ventures、Sony Innovation Fund、Polychain Capital 和 Blockchain Capital 领投。该公司迄今股权融资总额已超US$1.2亿。

Yellow Card 表示将用该资金扩展其 Global Dollar Account 产品，该产品在50多个国家运营，允许企业持有美元、管理财务操作并以当地货币收付资金。现有客户包括 Visa 和 Western Union。

该公司还表示正与 Mastercard 就跨境汇款和B2B结算的潜在合作进行讨论。

4. Circle 报告 Q2 2026 收入US$7.01亿

8月5日，Circle 报告2026年第二季度收入US$7.01亿，同比增長7%，但低于分析师预期的约US$7.13亿。净利润US$4,800万，而上年同期净亏损US$4.82亿——这一转变主要归因于上年同期与 Circle IPO 相关的股权激励费用。USDC 流通量同比增長19%至US$733亿，链上交易量同比增长151%至US$14.8万亿。

Circle 还将其区块链 Arc 的全年收入指引翻倍至US$3.1亿至US$3.3亿。Arc 是 Circle 自有的 layer-1 区块链，专为稳定币交易设计，使用 USDC 本身作为交易费；它面向处理跨境支付、外汇和资产代币化的银行和机构。5月，Circle 通过代币预售为 Arc 筹集了US$2.22亿，由 a16z 领投，网络估值达US$30亿。

Circle 表示，Arc 公共主网将于9月16日上线，增加隐私功能、可编程金融代理工具包以及对代币化现实世界资产的支持。超过100家机构和生态项目已在测试网络。业绩公布后，股价盘前上涨约5.7%，超过US$66.50，但年初至今仍下跌约20%。

5. Tether Q2：营业利润US$1.5亿，超额储备下降50%

7月31日，Tether 发布经 BDO 审计的2026年第二季度储备报告。营业利润为US$1.5亿，较第一季度US$1.04亿增长约44%。但超额储备从US$8.23亿降至US$4.11亿——降幅约50%。

Tether 表示，下降并非由赎回驱动：USDT 流通量在本季度实际增长了约US$4.46亿，达US$1,846亿。下降反映的是 Tether 黄金和比特币持仓的未实现亏损，它们在本季度分别下跌约15%和14%。以综合计，该公司上半年亏损可能超过US$40亿。

报告还指出，截至7月1日，欧洲经济区内没有任何持有 MiCAR 牌照的交易所提供 USDT 交易对。Tether 未申请欧盟 MiCAR 框架下的电子货币机构（EMI）授权，因此 USDT 未被认定为合规电子货币代币（EMT）。

6. Coinbase Q2：平台平均 USDC 持仓达创纪US$200亿

7月30日，Coinbase 报告2026年第二季度收入US$12.2亿，环比下降13.5%，净亏损US$3.595亿，环比收窄8.8%。平台平均 USDC 持仓达到创纪US$200亿，占 USDC 全球流通供应的30%以上。

7. Revolut 停止接受 USDT 充值

7月30日，Revolut 停止接受 USDT 充值。此后发送到该平台的转账将自动被拒绝。用户仍可在到期日8月31日前出售现有 USDT 或将其转移至外部钱包，Revolut 届时将完全下架该代币并以当日汇率将剩余余额转换为客户本币。

8. Morgan Stanley 将 Circle 降级至“减持”

8月3日，Morgan Stanley 将 Circle 降级至“减持”，目标价从US$106下调至US$38——降幅64%。该行引用 USDC 增长放缓以及代币化货币市场基金（包括 BlackRock 新推产品）的竞争加剧，认为这可能压低 Circle 的稳定币储备收入。

9. Kulipa 否认破产

8月3日，Kulipa 否认破产。CEO Axel Cateland 表示，公司7月29日的突然关停是“公司重组”，而非财务困难，并暗示“令人兴奋的事情”即将到来，但以法律限制为由未披露细节。Kulipa 是一家法国初创公司，提供稳定币白标发卡基础设施。它持有欧盟、阿根廷和尼日利亚的运营牌照，服务约20家钱包和金融科技客户，在关停前已发行超过12万张卡——所有卡在公司关停的同时停止运作。

10. BlackRock 推出稳定币储备代币化货币市场基金

8月3日，BlackRock 推出两只代币化货币市场基金 BSTBL 和 BRSRV，定位为稳定币储备资产。CFO Martin Small 在业绩电话会上表示，BlackRock 的目标是成为稳定币行业“首选储备管理人”。

11. 南非发布跨境加密资产规则草案

8月3日，南非财政部和央行发布跨境加密资产交易规则草案。规则要求资产出境转账须通过持牌服务提供商并向央行外汇监管部门报告。意见征求期至9月30日。

12. Netstars 为东京 Lawson 稳定币试点提供技术支持

8月3日，Netstars 表示将为 Lawson 便利店稳定币试点提供技术支持，试点定于8月17日在东京 Gate City Osaki Atrium 的门店启动。试点将在日元挂钩稳定币 JPYC 基础上增加 USDC 和 USDT，三种代币均可通过店内现有 POS 扫码器支付。Netstars 是日本领先的QR支付聚合商，在全国运营超过70万台POS终端。

13. Flare 的 FXRP 获批作为 RLUSD 贷款金库抵押品

8月3日，Flare 表示其包装XRP资产 FXRP 已获批作为 Sentora 在 Morpho 协议上管理的 RLUSD 贷款金库的抵押品——这是XRP关联资产首次被机构级 Ethereum 借贷市场接受为抵押品。Flare 是一条 layer-1 区块链，旨在将 XRP 和比特币等缺乏原生智能合约支持的资产引入 DeFi。

14. BPI 和 TCH 反对 FDIC 稳定币反洗钱规则措辞

8月4日，银行政策研究所和清算所协会联合致函联邦存款保险公司（FDIC），反对其拟议的稳定币反洗钱和制裁合规规则的措辞。两家机构警告，如果 FDIC、货币监理署（OCC）和联邦储备委员会最终确定不一致的规则，发行人将简单地通过设定最低标准的监管机构注册——产生监管套利。

15. Binance 起诉 RedotPay 索赔US$4.7亿

8月5日，Binance 在香港起诉 RedotPay 三位联合创始人，指控该稳定币发卡公司违反2025年协议，将超过47万 Binance Pay 用户引导至其自有产品，索贔约US$4.728亿。RedotPay 否认指控并表示将应诉。该发卡公司正准备赴美IPO，募资规模可能超过US$10亿。

III. 分析师评论

稳定币快车：下一站，发卡

本周，Western Union 和 Rain 推出了 Stablecard。Mastercard 完成了$18亿收购。两者都不是为了买交易。让我们探讨原因。

Stablecard 究竟是什么

按 Western Union 自己的描述，这既不是预付卡，也不是银行账户。它不提供存款账户，不计息，也不对 FDIC 保险资金拥有索赔权。您可以花费的金额严格取决于您锁定为抵押品的 USDPT——Western Union 的美元挂钩稳定币——的数量。

USDPT 是 Western Union 的白标合规美元稳定币，由 Anchorage Digital Bank（美国首家联邦特许加密银行）发行。它于2026年5月4日上线，运行在 Solana 上，目前流通量约$590万。

Western Union 的传统商业模式本质上是通道式的：收取费用、将钱送达收款人、几分钟内结算，然后公司与客户的关系就此结束。Stablecard 正在试图改写这个结尾——资金留在 USDPT 钱包中逐渐花费，而不是到账即取现。

结合时间点看，这一转变很有道理。就在发卡前几天，Western Union 报告了Q2 2026业绩，显示收入同比下降1%，营业利润率下降6个百分点至13%，主要原因是美洲零售汇款量缩减以及客户从现金转移的短期成本压力。

从“收过路费”到“收停车费”

这次行动的真正价值不在于卖更多卡——而在于将 Western Union 从一家收“过路费”的公司转变为一家收“停车费”的公司。

Western Union 拥有一个几乎没有人能匹敌的优势：真实世界接入点的规模。在200多个国家和地区拥有超过36万个现金取款点。这意味着，即使在 Visa 接受度较低且现金仍然主导的市场——比如阿根廷，当地货币持续贬值——客户也能获得纯数字钱包无法提供的三重组合：链上存储价值、卡消费、或线下取现。

浮存经济学

将发卡业务剥离到核心，被重新分配的不是交易，而是余额。从到账到花费之间闲置的资金。在金融中，这叫“浮存”（float）：谁的账本上留着钱，谁就在其间有效控制其部署。

稳定币并没有发明这一模式。保险公司长期以来一直利用预收保费与赔付之间的浮存进行投资。Western Union 本身几十年来也悠然从类似动态中受益——通过汇款在转账中的短暂窗口。

USDPT 飞轮效应

Stablecard 的真正意义不在于卡本身——而在于它与 USDPT 之间创造的飞轮效应。Western Union 已明确表示：您的消费额度是您锁定为抵押品的 USDPT 的直接函数。换言之，如果您想要更高的额度，您需要存入更多 USDPT——这会机械地增加稳定币的流通供应。只要新的 USDPT 存款持续超过通过持卡人消费而赎回和销毁的 USDPT，Western Union 就能持续收取——并可能增长——其储备资产的利息收入，以及其他可以通过浮存实现的收益。

让浮存可见

正在发生变化的还有可见性。发行稳定币抵押卡首次让这种价值变得可读、可量化——因此也成为公平竞争的对象。历史上，银行外部没有人知道资金闲置多久或这段闲置时间创造了什么价值。价值留在银行自己的账本上。稳定币将“持有资金”转变为链上可编程、可主动调节的事物——发行人可以利用抵押要求、返现条款和开户门槛来设计让资金停留更久的产品。曾经看不见的银行端意外之财，已成为每个人都在争夺的公开资源。

Mastercard 真正买的是什么

Mastercard $18亿收购稳定币基础设施公司 BVNK，真正买的不是发卡技术——而是25个以上的监管牌照和一条直通欧元清算轨道的管道。实质上，Mastercard 将过去租用第三方的连接转化为自有资产。拥有140多个成员的 OpenUSD 稳定币联盟有着同样直接的议程：将闲置资金产生的价值分散到联盟成员中，而不是让它集中在单一发行人手中。

这些行业动作和 Western Union 的发卡，都是在买“持有余额的权利”。发卡只是其中最响亮、最可见的一层。

进入门槛

余额之争很响亮，但进入门槛更高——两个近期事件说明了这一点。

Kulipa 突然关停，即时禁用了超过12万张卡。公司否认破产，但合作伙伴表示可能原因是资产负债表缺口。无论确切原因是什么，它暴露了一个结构性弱点：发卡堆栈的中间层——处理技术集成、合规框架和清算的玩家——利润率很薄，几乎完全依赖下游交易量来覆盖成本。

当交易量未能按预期扩大时，首先崩溃的往往不是拥有知名品牌和现有用户群的前端发行方，而是下面看不见的管道。对任何进入这个领域的人来说，教训是：仅有坚实的技术堆栈是不够的。没有深厚的资本储备或持久的现金流，很容易在扩张阶段崩溃。

几天后，Binance 起诉稳定币发卡公司 RedotPay，索赔约$4.7亿，指控它将数十万 Binance 用户通过未授权的充值渠道引导至其自有发卡产品。RedotPay 否认指控并表示将应诉。此案揭示了另一种生存风险：在“谁拥有余额和客户”的规则仍模糊的领域，一家公司能否通过自己独立、合规、可持续的渠道获取和留住资金和用户——而不是借用别人的——可能决定谁能存活下来。

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