穩定幣週刊 第二十二期：歡迎來到「特朗普度假村」

資料截至2026年8月19日

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I. 一週穩定幣支付資料

穩定幣市場概覽

• 總供應持平：截至8月19日，全球鏈上穩定幣供應量為US＄3,114億（覆蓋157種代幣），過去30天小幅下降0.5%。

• 鏈上活動全面反彈：日均轉賬量為US＄2,069億（環比+43.7%），日均交易筆數達6,320萬（環比+8.1%），日均活躍地址為460萬（環比+1.6%）。三項活動指標同時轉正，扭轉了持續數月的下行趨勢。

穩定幣交易概覽

• 調整後交易量佔比16.7%：過去七天，名義交易量達US＄2.0萬億，調整後交易量為US＄3,345億（佔名義交易量16.7%）；總交易筆數為3.873億，調整後交易筆數為5,240萬。

• 高頻小額零售使用：調整後零售交易量約US＄18億（佔調整後總交易量0.5%），交易筆數達3,780萬（72%佔調整後總交易筆數）。

周環比：名義與實際結算同步反彈

• 六項核心指標全面上行：截至8月19日，名義與調整後交易量、交易筆數以及零售交易量和筆數均出現反彈，為近幾周來首次所有指標同步擴張。

• 放量不失質：名義交易量周環比增長53.8%，調整後交易量飆升57.4%，實際結算增速略超名義。本週調整後/名義比率為16.7%，與上週16.3%基本持平。此次擴張並非純粹由非結算噪音推動，實際經濟交付同比例增長——與上週“名義飆升、實際結算持平”的格局形成鮮明對比。

結構分析：實際交付伴隨放量，零售佔比進一步攀升

• 實際結算同步跟進是關鍵訊號：不同於上週名義交易量飆升而實際結算持平的格局，本週調整後實際交易量（+57.4%）與名義交易量（+53.8%）同步擴張，調整後/名義比率保持穩定。鏈上活動的回升不再侷限於非結算噪音；實際經濟交付同步擴張，交易量增長的整體“質量”較上週明顯回升。

• 啞鈴結構持續，零售佔比升至72%：啞鈴結構未變，按筆數以小額零售交易主導、按金額以大額機構交易主導。實際零售交易約佔調整後實際交易筆數的72%（上週為67%），而零售交易量僅佔調整後實際交易量約0.5%。高頻小額活動進一步走強，交易金額仍由機構交易主導。

• 月度與周度資料共振確認趨勢：根據Artemis 30天指標，日均轉賬量（+43.7%）、日均交易筆數（+8.1%）和日均活躍地址（+1.6%）同時轉正，與周度全面擴張方向一致。同期總供應仍小幅下降0.5%，表明此次反彈代表的是交易活動增加而非供應端擴張；交易量和實際結算的上行動能能否持續，仍需進一步觀察。

資料來源：Artemis、Visa、OSL Research

定義：調整後資料剔除了套利、資金調撥、做市商往返交易等噪音。Visa將單筆交易低於US＄250歸為零售，US＄250及以上歸為非零售。

II. 一週穩定幣支付與基礎設施要聞

1. OCC有條件批准特朗普關聯穩定幣公司申設聯邦信託銀行

• 8月14日，美國貨幣監理署（OCC）有條件批准World Liberty Trust Company（WLTC）組建一家專營穩定幣業務的全國性信託銀行。由於特朗普家族持有WLTC關聯公司World Liberty Financial（WLF）38%的股權，該決定引發強烈政治爭議。

• WLTC獲得最終運營批准後，將承接USD1的鑄造和託管。USD1是一種白標穩定幣，目前由BitGo Bank & Trust發行、WLF分銷，市值超過US＄40億，為全球第五大穩定幣。

2. 美國財政部擬規則界定支付穩定幣的“發行”與“銷售”

• 8月17日，美國財政部發布擬議規則制定通知，依據《GENIUS法案》第3條，尋求界定何為“在美國發行支付穩定幣”以及向美國境內人士“要約或出售”穩定幣，公眾評議期60天。

• 根據擬議框架，當發行人或鑄造資產的初始接收方位於美國境內時，該穩定幣即視為在美國發行；發行人須持有聯邦或州級牌照。

• 該規則還將把任何引導或建議買方規避地理位置檢測或限制機制的加密資產服務提供商視為在美國管轄範圍內進行銷售。若相關代幣不是《GENIUS法案》下的持牌支付穩定幣，此類行為即構成非法銷售。

3. FASB提議允許企業將合格穩定幣歸類為現金等價物

• 8月18日，美國財務會計準則委員會（FASB）釋出擬議會計準則更新，首次允許合格穩定幣在美國公認會計原則（US GAAP）下被歸類為現金等價物。

• 該提案公眾評議期約三個月，截止日期為11月19日。如最終透過，持有合格穩定幣的企業可將其與國庫券和貨幣市場基金一同列報在資產負債表的“現金及現金等價物”項下。目前企業持有的穩定幣被記為“其他數字資產”，不納入流動性比率計算。

4. SEC首創數字資產合法募資路徑

• 8月18日，美國證券交易委員會（SEC）釋出題為“加密資產監管”的擬議規則，首次為“以投資合同方式出售的非證券類加密資產”提供證券註冊豁免。根據美國證券法，投資合同屬於證券的一種，但代幣本身從未被明確歸類為證券。由於缺乏可操作的註冊框架，透過投資合同安排銷售代幣卻未按該類別註冊的專案長期面臨SEC執法風險。

• SEC主席Paul Atkins表示，國會立法仍不可或缺，因為機構制定的規則可能被“未來的流氓監管者”推翻，而持久的立法將保護本屆委員會正在構建的框架。SEC將繼續支援國會推動《CLARITY法案》送交總統簽署。

5. 特朗普呼籲國會透過“公平版”《CLARITY法案》

• 8月19日，美國總統特朗普在白宮會見數字資產行業高管和金融監管機構負責人，表示國會必須透過“公平版《CLARITY法案》”，以確保美國在創新和全球競爭中的領導地位。參議院定於2026年9月15日舉行程式性投票，決定該法案能否進入最終表決，若透過這一關卡，最終表決預計將順利透過。

• Coinbase執行長Brian Armstrong在會上表示，即將舉行的參議院投票是最重要的下一步。與會者包括主要加密和傳統交易所、穩定幣和區塊鏈公司、風險投資機構和行業協會的負責人，以及SEC和CFTC官員。

• 傳統銀行因反對法案中的穩定幣收益條款而與白宮關係緊張，此次未獲邀請出席。

本週簡訊

• 8月13日，花旗集團執行長Jane Fraser接受Fox Business採訪時表示，花旗將繼續推動修改《CLARITY法案》的穩定幣獎勵條款，但希望法案最終能透過，稱其對美國金融體系將大有裨益。她警告，若允許穩定幣支付類似存款利息的獎勵，可能侵蝕中小銀行的資金基礎，削弱其在農村社群的放貸能力。

• 8月13日，Tether表示畢馬威美國（KPMG US）已完成對USDT發行人Tether International, S.A. de C.V.的首次全面獨立審計，覆蓋其2025年財務報表，並出具無保留意見。

• 8月13日，歐洲央行釋出最新企業現金使用調查，覆蓋21個歐元區國家的8,205家企業。僅0.2%的線上賣家接受數字資產或穩定幣支付；實體銷售點的接受率僅為1%。現金和銀行卡仍是歐洲主要支付方式，而移動支付接受率從2024年的36%顯著上升至2026年的68%。

• 8月13日，新加坡跨境支付基礎設施獨角獸Thunes宣佈整合Circle符合MiCAR規定的歐元穩定幣EURC。其Direct Global Network的合格成員現可使用EURC進行跨境歐元預融資，支援在Ethereum、Solana、Base和Stellar上全天候結算。

• 8月13日，彭博報道稱美國新型銀行Chime正在探索在其消費者銀行應用中新增穩定幣錢包功能，允許使用者在無需開設單獨賬戶的情況下收發穩定幣。穩定幣基礎設施公司Rain是Chime接洽的解決方案提供商之一；Chime也是Open USD穩定幣聯盟的簽署方。

• 8月14日，《華爾街日報》報道PayPal與Stripe及私募股權公司Advent International重啟收購談判，出價高於此前每股US＄60.50（對應估值約US＄530億）的報價。新交易可能在數週內達成，但能否最終成交尚無保證，且此次併購可能觸發美國和歐洲的嚴格反壟斷審查。

• 8月14日，彭博報道穩定幣卡發行商RedotPay已將原計劃於2026年進行的美國IPO——此前目標估值超US＄40億、融資超US＄10億——推遲至2027年或更晚。延期據報源於Binance對RedotPay創始人提起的約US＄4.73億訴訟，以及公司在多個司法管轄區的牌照申請尚未完成。

• 8月20日，OSL集團宣佈其營運的企業級合規穩定幣USDGO上線美國合規交易平台Kraken，開通USDGO/USD現貨交易對，提供USDGO兌美元直盤流動性；機構數位資產託管平台Ceffu亦於同週接入USDGO，為其提供第三方獨立託管服務。Circle亦宣佈USDC在OSL管理的StableHub穩定幣樞紐上流通規模已突破2億美元。

III. 分析師深度

歡迎來到“特朗普度假村”

度假村尚未竣工，但霓虹燈已經點亮。保安還沒招來，VIP套房的鑰匙卻已交給了老闆的親屬。前臺仍在爭論接受哪種籌碼，而隔了好幾層樓的財務部——想躲也躲不開——已經在琢磨老虎機吐出來的代幣算不算收入了。

這不是拉斯維加斯。這是華盛頓這一週乾的事。財政部、證券交易委員會和貨幣監理署輪番上陣，試圖為數字資產搭建一套定義與合規的官方框架。特朗普總統則站在白宮的地毯上，為一座尚無牆壁的建築提前剪綵，並催促國會把《CLARITY法案》送到他橢圓形辦公室的桌上。

乍看之下，這像是行業期盼已久的亮相派對——監管者站出來立規矩、指方向。細看之下，畫面遠沒有那麼體面。牌照已經發出門了，規則本身還在公開徵求意見。裁判和明星球員坐在同一張桌子旁，商量比賽該怎麼打。至於那些反對裁判判罰的死硬派，被撂在一扇尚未正式開放的門外，滿腹牢騷地猜測房間裡正在發生什麼。

前置免責宣告：本文不構成法律意見、會計指導或利益分配的路線圖。但派對還沒結束時，值得替那些希望在這座翻新度假村裡發財的賓客問幾個問題。

CFO的想象力

會計準則很少登上頭條。本週是個例外。

8月18日，美國財務會計準則委員會（FASB）首次提議，合格穩定幣可在US GAAP下被歸類為“現金及現金等價物”。門檻不算苛刻，但也不低：持有人須能按需直接向發行人贖回固定金額現金；發行人須將隔離持有的短期高流動性資產保持在不低於流通代幣總量的水平，並每年披露儲備構成。

吸引力顯而易見。那些已經使用穩定幣結算跨境支付的企業，此前在賬上找不到合適的位置安放這筆錢，只能歸入“其他數字資產”——一個對流動性比率毫無幫助、審計師不太信任、銀行在承銷信貸時完全忽略的科目。滿足那兩個條件，穩定幣便能與國庫券和貨幣市場基金列在同一行。

對於真正想把穩定幣當作資金管理工具的企業而言，這開啟了一扇大門。穩定幣餘額不再需要被當作每日盯市的風險資產；它變成了現金。再加上跨週末、跨境、跨時區調撥頭寸的能力，資產負債表上的流動性比率也隨之改善。

最終它會成為推動真正更優財務和運營表現的火箭燃料，還是粉飾報表的鏈上潤滑劑，還是一個讓企業在審計或流動性壓力測試來臨時隨時從鏈上頭寸中取用的數字餅乾罐——這取決於持有它的CFO的膽識、技術功底和想象力，而非規則本身。

幾十年來，“現金等價物”的概念建立在一個不言自明的假設之上：信用風險趨近於零。國債有主權政府背書，大額存單有存款保險。而穩定幣背後，幾乎在每一個案例中，都是一傢俬人公司的資產負債表。

FASB給出了分類標準，但沒有給出信用評級。如果某天穩定幣發行人的信用惡化，一筆記錄為“現金”的餘額——即便它勾選了FASB隔離儲備和充分披露清單上的每一個框——還配得上與真正無風險的資產並列嗎？發行人自身的信用評級、放貸能力和銀行間聲譽又會怎樣？沒有人需要現在回答這個問題，也沒有人找到了乾淨的答案。

這一切都不是FASB心血來潮。它是特朗普政府一年來推動全面改革數字資產會計處理方式的產物。某種意義上，這項提案是本週華盛頓最不顯眼的動作——卻是實踐中最具深遠影響的一步。定義合規穩定幣及其發行方式固然是基礎，但公路鋪好之後，如果沿途沒有FASB這座“加油站”，有多少司機會拋錨在荒涼的路段？

US GAAP僅覆蓋按美國規則做賬的企業。全球更大比例的公司——包括大量跨國企業——按國際財務報告準則（IFRS）編報，而穩定幣分類已列入今年國際會計準則理事會（IASB）的議程。

誰有資格坐上牌桌

如果說FASB講的是賬本的語言，那財政部和SEC本週探討的是一個更基本的問題：誰有資格坐下，以什麼方式坐下。

8月17日，財政部發布擬議規則，界定三件事：何為在美國“發行”支付穩定幣、何為向美國境內人士“要約”穩定幣——通俗地說就是招攬客戶——以及何為向美國境內人士“出售”穩定幣。財政部劃下的界線穿過的是行為，而非註冊地。一家在境外註冊的公司，只要其產品向美國境內人士出售，就可能落入美國管轄。指導使用者偽造定位、繞過地理圍欄？同樣算非法銷售。

從2027年1月18日起——這一日期已寫入《GENIUS法案》的時間線——在美國無牌發行或銷售穩定幣即為違法。旅遊大巴從哪個村子接的乘客無關緊要，關鍵是大巴開往哪裡。

SEC則另開了一扇門。它首次為以投資合同方式出售的非證券類數字資產專案提供了證券註冊豁免。SEC仍未回答那個懸而未決的老問題：哪些代幣算證券。相反，它把論據焦點從資產本身轉向了交易——即出售行為所創造的關係。一個被認定為以“投資合同”方式出售的代幣，不再需要擠過一個從來不是為它設計的註冊程式。

兩扇門被開啟。早期專案可在四年內融資最多US＄500萬。成長期專案每年可融資最多US＄7,500萬，但須披露財務狀況，超過一定門檻後須提交經審計的報表。但真正值得細看的細節藏在這兩扇門的後面：一個“安全港”出口。發行人若能證明其已永久停止履行投資合同所承諾的核心管理工作，該合同即告終止——SEC對該專案的管轄權也隨之永遠消失。

這給了牌桌上的大玩家一個前所未有的合法退出通道。一旦他們套現離場，會好心提醒跟進的小玩家也該走了嗎？還是悄悄溜走，讓房間裡的其他人繼續玩下去而不知牌桌已經變了？

這扇後門通向哪裡，仍是一個未解之問。按設計，一旦數字資產脫離SEC管轄，監管權應移交商品期貨交易委員會（CFTC）。但CFTC對現貨市場的完整權力要到《CLARITY法案》在國會透過後才會生效。

上述一切仍為提案，尚在公開徵求意見階段，尚未最終定稿。即便規則最終敲定，誰才是真正的受益者？SEC主席Paul Atkins——特朗普白宮聚會的座上賓——利用公佈這一新框架的時機一箭雙鵰：敦促國會透過《CLARITY法案》並將其反對者貼上“流氓”標籤，同時承諾將法案”送到特朗普總統的桌上”。

《CLARITY法案》有多“公平”

一部以“CLARITY”（清晰）命名的法案，恰恰卡在了它名字所承諾的那件事上。這就是現在度假村最熱鬧的房間裡正在爭論的問題。

《CLARITY法案》承諾為數字資產提供清晰的聯邦框架。特朗普本人在本週的白宮會議上催促國會透過一個“公平”版本。何為清晰、對誰公平，已成為爭論的核心——而最具爭議的單一問題是穩定幣持有者是否應被允許僅憑持有代幣就獲得類似利息的收益。

銀行的立場毫不含糊：對穩定幣支付收益實質上是變相吸收存款，將抽走銀行存款並侵蝕其維持放貸所需的資金基礎。數字資產行業則稱之為普通的市場競爭而已。花旗CEO Jane Fraser本週在Fox Business上正是這麼說的——她希望一部“好法案”透過，但警告若不修改收益條款，銀行放貸能力將受損，金融欺詐的大門也將進一步開啟。

這次銀行沒有收到白宮的邀請。僅此一點就是一種表態——在這個新敘事中，銀行扮演的是舊秩序的守門人，而非新秩序的建設者。Fraser在扭轉花旗業績並與特朗普政府建立真實信任後，並不處於公開反對法案的位置。因此銀行業遊說力量正在打一場更安靜的仗，試圖守住陣地——其中一條路線是說服來自農村州的共和黨參議員在即將到來的程式性投票中投反對票。Fraser的邏輯是：如果穩定幣可以支付收益，那些大銀行從未涉足的小鎮中小銀行將看到放貸能力萎縮，當地經濟也隨之萎縮——而這恰恰是特朗普聯盟核心的工薪階層、MAGA選民最關切的地方。

然後還有房間裡的大象。8月14日，OCC批准World Liberty Trust Company組建聯邦信託銀行——這家公司38%的股權屬於一個與特朗普及其家族成員有關聯的實體。這正處於目前籠罩《CLARITY法案》的利益衝突爭論的正中央。法案中沒有任何條款禁止高階聯邦官員的子女支援數字資產專案，而特朗普在以總統身份推動立法的同時，其家族成員正在推進一個私營穩定幣專案。唯一有權對高階聯邦官員的道德違規行為進行執法的機構，是司法部——目前由特朗普自己任命的人領導。

美國的政治任命體制一直如此運作。新鮮的是——在一條未經檢驗的賽道上——規則制定者與規則受益者之間的重疊被如此清晰地公開展示。

準備好了嗎？歡迎來到“特朗普MAGA加密度假村”。祝您住得愉快，玩得開心。

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